Сырьевые рынки. Нефть и золото - 23 июня 2017

> Котировки Брент пытаются закрепиться чуть выше $45,0 за баррель. Августовские фьючерсы Брент вчера утром продолжали котироваться вблизи отметки $44,7 за баррель; в среду они опустились до этих уровней под влиянием неблагоприятной статистики Управления энергетической информации США по товарным запасам нефти. В середине дня контракты ближайшего месяца пробили уровень $45,0 за баррель, а затем поднялись еще выше, подорожав почти на $1,0 относительно утренней цены. В конечном итоге вчера цена была зафиксирована на отметке $45,22 за баррель, т. е. на $0,4 выше уровня предыдущего закрытия, а сегодня утром нефть Брент котируется приблизительно по $45,4 за баррель. Вчерашнее восстановление цен, на наш взгляд, могло бы обусловлено техническими факторами: котировки Брент пытались нащупать новый уровень поддержки, последовательно не удержавшись на отметках $50,0, $48,0 и $47,0 за баррель. Пессимисты могли бы сказать, что потенциал падения еще далеко не исчерпан, и фундаментально оправданный уровень поддержки следует искать в диапазоне $35,0-40,0 за баррель, т. е. вблизи значений, фиксировавшихся в первом квартале 2016 года. Тогда товарные запасы нефти в странах ОЭСР приблизительно соответствовали нынешним, а сейчас они составляют около 3 000 млн. барр., т. е. довольно сильно отличаются от показателя 2 700 млн. барр., обеспечивающего сбалансированность рынка, причем вероятность того, что они сократятся до указанного равновесного уровня, невелика. Впрочем, на наш взгляд, нынешняя ситуация отличается от ситуации начала 2016 года - сейчас мы "видим свет в конце туннеля", т. е. можем рассчитывать на ограничение добычи в странах ОПЕК и других нефтедобывающих государствах. Эти ограничения довольно значительны, поэтому, если во втором полугодии мы увидим умеренный рост спроса, на нефтяном рынке может появиться дефицит предложения, который повлечет за собой сокращение товарных запасов и повышение цен - к концу года баррель Брент, возможно, подорожает до $50,0. Участники рынка это знают и, на наш взгляд, едва ли будут готовы делать ставку на понижение котировок Брент до $40,0-42,0 за баррель, рассчитывая при этом, что в реальности нефть подешевеет сильнее и обеспечит им хороший доход. Кроме того, сохраняется небольшая вероятность того, что производители нефти договорятся о более значительном, чем сейчас, сокращении добычи, либо возьмут под контроль и ограничат ее в Нигерии и Ливии. В этом случае инвесторы начнут делать ставку на улучшение конъюнктуры нефтяного рынка и котировки Брент должны довольно быстро вернуться к уровням около $50,0 за баррель.
> ОПЕК и ее союзники осознают серьезность рисков и уже их обсуждают. Министр нефти Саудовской Аравии недавно заявил, что рост добычи в Нигерии и Ливии не следует рассматривать как фактор риска с точки зрения устойчивости соглашений ОПЕК об ограничении нефтедобычи, и добавил, что рынок движется в правильном направлении (инвесторы явно смотрят на проблему иначе). Однако, несмотря на это заявление, участники упомянутых соглашений уже начали обсуждать возможные пути выхода из сложившейся ситуации. Этот факт, бесспорно, обнадеживает - ОПЕК и ее союзники явно отдают себе отчет, что рост добычи в Нигерии и Ливии может помешать попыткам восстановить баланс на нефтяном рынке, и на текущей неделе в Вене начались технические консультации по этой проблеме. Члены ОПЕК даже затронули вопрос о возможных дополнительных ограничениях добычи в рамках действующих договоренностей, однако такой вариант, безусловно, наименее приемлем и едва ли позволит достичь консенсуса. Если вернуться к изложенной выше версии, что предельный уровень поддержки для котировок Брент следует искать в диапазоне $40,0-42,0 за баррель, можно предположить, что чем ближе цена будет приближаться к указанным уровням, тем более готовы будут члены ОПЕК и другие нефтедобывающие страны обсуждать необходимость ограничений для Нигерии и Ливии.
> Возросшие риски и усилившаяся неопределенность благоприятствуют золоту. Вчера цены на золото выросли до $1 255 за унцию, но как только долларовый индекс начал стабилизироваться после отступления, наблюдавшегося в среду, золото быстро сдало позиции и подешевело до $1 248 за унцию. Возможно, это косвенно указывает на то, что инвесторы сейчас отдают предпочтение более рискованным активам. Впрочем, то, как события разворачиваются сегодня утром, свидетельствует о том, что отказываться от защитных активов преждевременно: золото прокладывает себе путь к отметке $1 254 за унцию. КНДР сегодня вновь в центре внимания: по мнению Вашингтона, Пхеньян проводит испытания нового двигателя, который может быть использован в межконтинентальной баллистической ракете. Турция недавно высказалась в поддержку Катара и направила в Доху, подвергнувшуюся экономическому эмбарго со стороны Саудовской Аравии и ряда других ближневосточных стран, продукты питания. Президент Турции провел переговоры с лидерами Саудовской Аравии с тем, чтобы снизить уровень напряженности в регионе, и пресс-секретарь Эрдогана подчеркнул, что Турция, поддерживая Катар, вовсе не желает эскалации конфликта. Тем не менее инвесторы по-прежнему оценивают эту ситуацию как серьезный политический риск и выбирают золото как наиболее адекватный актив в данных условиях. На следующей неделе в центре внимания будут многочисленные макроэкономические данные из США: индекс потребительской уверенности, данные по незавершенным сделкам по продажам домов, пересмотренная оценка ВВП за 1К17 и ключевой инфляционный индикатор - индекс личных расходов населения (PCE). Эти статданные определят динамику цен на золото.