Денежный рынок. Еженедельный обзор - 24 февраля 2021

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт медленно повышаются в преддверии налоговых платежей, однако ликвидности достаточно. На прошлой неделе ситуация с ликвидностью была сбалансирована, а ставки овернайт, которые недавно протестировали минимумы вблизи отметки 3,9%, в преддверии налоговых платежей текущей недели выросли: сегодня они достигли 4,08%. Мы полагаем, что благодаря расчетам по операциям с ЦБ даже завтра, когда ожидаются основные налоговые выплаты, не следует ожидать дефицита ликвидности. При этом объем средств на корсчетах банков в ЦБ, по нашим оценкам, должен достичь 2,6 трлн руб., т. е. немного превысить уровень, необходимый для усреднения резервов. В дальнейшем мы ожидаем притока ликвидности в связи с традиционными бюджетными расходами в конце календарного месяца и начале следующего. На этом фоне мы ожидаем, что в пятницу - вторник ставка RUONIA вернется на уровень 4,0%. Примечательно, что объем наличности в обращении в феврале продолжает расти, как и в предыдущие годы. Судя по всему, есть риск, что прогнозы ЦБ, который ожидает в 2021 году сокращения этого показателя на 200-400 млрд руб. (после избыточного роста в 2020 году - на 2,6 трлн руб.), не оправдаются.> ОФЗ и процентные ставки: долгосрочные ОФЗ на прошлой неделе выглядели заметно стабильнее аналогов. На текущей неделе Минфин РФ не будет проводить аукционы из-за укороченной рабочей недели, что станет дополнительным позитивным фактором для рынка ОФЗ. Вторым фактором поддержки должно быть ожидаемое укрепление рубля на фоне продаж иностранной валюты экспортерами перед налоговыми выплатами. Несмотря на то что в последнее время существенно сократилась разница между реальными доходностями ОФЗ и аналогов, мы по-прежнему считаем, что длинный участок кривой ОФЗ привлекателен. Мы полагаем, что в ближайшее время приток нерезидентов в ОФЗ может продолжиться. Основным сигналом для восстановления рынка был бы стабильный хороший спрос на ближайших аукционах Минфина. Впрочем, существенному снижению доходности могут воспрепятствовать повышение ставок в США и опасения, что спрос со стороны локальных банков сократится в случае резкого падения доходности ОФЗ, и Минфину вновь придется предлагать избыточные премии, чтобы выполнить план заимствований.