Денежный рынок. Еженедельный обзор - 25 ноября 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт продолжают снижаться на фоне избытка ликвидности и в отсутствие ее значительного оттока. На прошлой неделе сохранялся значительный профицит ликвидности, а объем средств на текущих счетах в ЦБ по-прежнему приблизительно на 0,9 трлн руб. превышал уровень, необходимый для соответствия резервным нормативам. Соответственно, в условиях избытка ликвидности при незначительных оттоках ставка RUONIA в понедельник - вторник упала с уровней около 4,2% почти до 4,0%. Мы полагаем, что, несмотря на налоговые выплаты, до конца текущей недели сохранится достаточно большой профицит ликвидности. При этом период усреднения резервов будет близиться к завершению (8 декабря), а потребность банков в ликвидности, вероятнее всего, снизится. С учетом этих обстоятельств можно предположить, что на текущей неделе ставка RUONIA удержится в диапазоне 4,0-4,1%, а в начале будущей опустится до менее 4,0%.> Валютная ликвидность получила хорошую поддержку, и в обозримом будущем ее объемы останутся значительными. На прошлой неделе и в начале текущей базис овернайт стал менее отрицательным и почти достиг нуля. При этом оборот валютных свопов овернайт на МосБирже увеличился на $1 млрд. По всей вероятности, это означает, что валютная ликвидность в последнее время получила хорошую поддержку. Мы ожидаем, что она продолжит расти, если продолжат действовать вышеупомянутые факторы. В таких условиях базис овернайт может даже стать положительным. На наш взгляд, российский валютный и денежный рынок может проигнорировать глобальный дефицит долларовой ликвидности, который традиционно возникает в конце года, и который уже учитывают в котировках рынки свопов (особенно USD/RUB). В связи с этим мы рекомендуем платить ставки двух- и трехмесячного свопа USD/RUB на текущих уровнях (соответственно 3,7% и 3,8%).> ОФЗ и процентные ставки: Минфин предложит только один выпуск - семилетние ОФЗ-26236 (май 2028). Минфин предложит только один выпуск - семилетние ОФЗ-26236 (май 2028) без лимита. Отметим, что обычно ведомство предлагает на одном аукционе два-три выпуска, и мы считаем это изменение благоприятным для долгосрочных ОФЗ. На прошлой неделе вышли данные по потребительской инфляции: две недели подряд она составляла 0,2%. Если в эту среду окажется, что потребительские цены снова выросли на 0,2%, значит, мы недооценили, насколько ослабление рубля в августе - октябре повлияло на инфляцию. В этом случае снижение ставки ЦБ в декабре менее вероятно.