Сырьевые рынки - 25 марта 2020

> Цены на нефть консолидировались на фоне ралли на рынках акций; инвесторы ждут данных EIA. Мы ожидаем, что EIA сообщит об увеличении товарных запасов нефти за неделю на 1-2 млн барр. на фоне сезонного снижения объема переработки и уменьшения экспорта. Темп сезонного уменьшения запасов нефтепродуктов (которое был наиболее заметным с середины февраля), вероятно, замедлится, что послужит сигналом о начинающемся снижении спроса на моторное топливо, который в ближайшие недели определенно уменьшится. Продолжающееся ралли на фондовом рынке, на наш взгляд, в лучшем случае поможет котировкам Брент протестировать сопротивление на уровне $28,7/барр., хотя они вряд ли смогут подняться выше и направиться к отметке $29,8/барр. Мы полагаем, что ухудшение фундаментальных параметров на рынке нефти сегодня окажется более значимым фактором для цены Брент, который может заставить котировки отступить к отметке $27/барр. > Вчера наблюдалась высокая волатильность на рынке золота при низких объемах торгов. Цена желтого металла начала день умеренным ростом, превысила отметку $1 600 за унцию и за день прибавила 5,1%. Негативная макростатистика из США и Европы практически не оказала влияния на движение цен, поскольку ожидания инвесторов были связаны в основном с одобрением программы бюджетного стимулирования в Соединенных Штатах. Сегодня в США будут опубликованы данные по одобренным заявкам на ипотечное кредитование, заказам на товары длительного пользования и ценам на жилье от FHFA. На момент написания обзора унция золота стоила $1 598, и мы не исключаем дальнейшей коррекции вниз до отметки $1 575.ЦЕНЫ НА НЕФТЬ КОНСОЛИДИРОВАЛИСЬ НА ФОНЕ РАЛЛИ НА РЫНКАХ АКЦИЙ; ИНВЕСТОРЫ ЖДУТ ДАННЫХ EIAВ ночь на вторник фьючерсы Брент на ближайший месяц подорожали на $1, затем их котировки консолидировались вблизи отметки $28 за баррель и до начала торгов в США держались на этих уровнях, после чего немного отступили, приблизившись к $27 за баррель. Нефтяной рынок завершил день на уровне $27,15 за баррель, т. е. на $0,12 выше итогового значения понедельника. Следует отметить, что котировки углеводородного сырья, которые несколько недель менялись в соответствии с динамикой фондовых рынков, во вторник после полудня не только не поспевали за биржевыми индексами, но даже снижались, в то время как котировки акций росли. На цену нефти оказывало давление ухудшение фундаментальных параметров нефтяного рынка и это негативное влияние сохранится, поэтому котировки Брент не смогут в полной мере соответствовать позитивной динамике фондовых индексов. В частности, на нефтяной рынок угнетающе подействовали сообщения о том, что со среды вводится карантин в Индии на 21 день. Отметим: индийские НПЗ и так уже сокращают нефтепереработку в связи с падением внутреннего спроса на топливо из-за карантинных ограничений, а некоторые порты объявили форс-мажор, что чревато задержками с отгрузкой нефти. Между тем правительство Италии пытается убедить местных операторов АЗС отказаться от автозаправок в условиях эпидемии коронавируса. При этом опубликованные вчера индексы PMI по версии IHS Markit свидетельствуют о беспрецедентном глобальном спаде деловой активности в марте. На глобальных рынках акций вчера наблюдалось ралли - инвесторов обнадежили меры, анонсированные Федрезервом США, и обсуждавшийся в Конгрессе антикризисный пакет, которые, как ожидается, должны смягчить негативные последствия эпидемии, по крайней мере, для американской экономики (сейчас Соединенные Штаты стали одним из эпицентров коронавируса). Индекс S&P 500 во вторник вырос на 9,4%, продемонстрировав лучшую динамику в течение одной торговой сессии с октября 2008 года. Сегодня рано утром (по московскому времени) лидерам демократов и республиканцев в Сенате США удалось наконец договориться по антикризисному законопроекту. Анонимные источники в Конгрессе сообщили агентству Bloomberg, что согласованы антикризисные меры на общую сумму более $2 трлн, что составляет около 10% американского ВВП. Сегодня ближе к вечеру (по московскому голосованию) этот законопроект, как ожидается, должен быть официально утвержден голосованием в верхней палате Конгресса. В ночь на среду Американский институт нефти (API) опубликовал данные, согласно которым товарные запасы углеводородного сырья за неделю упали на 1,2 млн барр. - до 451,4 млн барр. Для сравнения, по оценкам Управления энергетической информации США (EIA), к концу предыдущей недели товарные запасы нефти в стране составили 453,7 млн барр. Товарные запасы, по оценкам API, сократились, несмотря на увеличение суточного нефтеимпорта (на 0,057 млн барр.) и на фоне роста суточной нефтепереработки (на 0,18 млн барр.). Статистика по нефтепродуктам оказалась позитивной для нефтяного рынка: запасы бензина выросли на 2,6 млн барр., а запасы дистиллятов сократились на 1,9 млн барр. Сейчас инвесторы готовятся к публикации еженедельного отчета EIA (в 17:30 мск). Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает, что EIA зафиксирует рост товарных запасов нефти на 3 млн барр., а также сокращение запасов бензина - на 2 млн барр. и дистиллятов - на 1,6 млн барр. Мы ожидаем, что EIA сообщит об увеличении товарных запасов нефти за неделю на 1-2 млн барр. на фоне сезонного снижения объема переработки и уменьшения экспорта. Темп сезонного уменьшения запасов нефтепродуктов (которое было наиболее заметным с середины февраля), вероятно, замедлится, что послужит сигналом о начинающемся снижении спроса на моторное топливо, который в ближайшие недели определенно уменьшится. Во время публикации предыдущих еженедельных отчетов EIA по запасам инвесторы на них почти не отреагировали, и волатильности рынка практически не наблюдалось: инвесторы уверены в том, что в ближайшие месяцы предстоит значительное увеличение запасов, и не обращают внимания на данные за минувшую неделю. Продолжающееся ралли на фондовом рынке, на наш взгляд, в лучшем случае поможет котировкам Брент протестировать сопротивление на уровне $28,7/барр., хотя они вряд ли смогут подняться выше и направиться к отметке $29,8/барр. Мы полагаем, что ухудшение фундаментальных параметров на рынке нефти сегодня окажется более значимым фактором для цены Брент, который может заставить котировки отступить к отметке $27/барр ВЧЕРА НАБЛЮДАЛАСЬ ВЫСОКАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЗОЛОТА ПРИ НИЗКИХ ОБЪЕМАХ ТОРГОВНа ожиданиях одобрения программы бюджетного стимулирования в США цены на золото вчера росли в течение всего дня и по итогам сессии поднялись на 5,1%. Оптимистичный настрой рынка не смогли подпортить даже очень слабые индексы PMI для США и еврозоны, свидетельствующие о начале экономической рецессии. Так, индекс PMI для обрабатывающего сектора еврозоны снизился с 49,2 до 44,8 пункта и оказался на минимальном за последние семь лет уровне. Индекс PMI для сферы услуг еврозоны упал еще больше - с 52,6 до 28,4 пункта, что стало минимальным значением за всю историю наблюдений. Американская статистика также указывает на значительные структурные проблемы в экономике: индекс PMI для сферы услуг в марте опустился до 39,1 с 49,4 пункта месяцем ранее, при этом существуют объективные предпосылки для его значительного снижения в апреле 2020 года. Сегодня утром рынки стабилизируются, и цены на золото отступили ниже психологически важной отметки $1 600 за унцию. Ночью стало известно, что в Сенате США достигнута договоренность о программе бюджетного стимулирования объемом $2 трлн. При этом экономический советник президента США Ларри Кадлоу заявил, что общая программа поддержки экономики вместе со средствами ФРС может составить не менее $6 трлн. Дополнительное финансирование может привести к дальнейшему ослаблению доллара США и оказать среднесрочную поддержку ценам на золото, однако на текущий момент инвесторы в первую очередь будут анализировать макростатистику за март и апрель. Сегодня в Соединенных Штатах будут опубликованы данные по заявкам на ипотечное кредитование, заказам на товары длительного пользования и ценам на жилье от FHFA. Мы не исключаем дальнейшей коррекции цен на золото вниз до отметки $1 575 за унцию