Денежный рынок. Еженедельный обзор - 25 августа 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт должны постепенно снизиться на фоне притока ликвидности ближе к концу периода усреднения резервов. На прошлой неделе ставки овернайт стабильно держались на низких уровнях - около 4,1%, несмотря на значительный отток ликвидности в понедельник и вторник в связи с налоговыми платежами, благодаря тому, что банки заблаговременно аккумулировали ее значительные объемы на счетах в ЦБ. Мы ожидаем, что до конца недели ни дефицита, ни профицита ликвидности быть не должно, а объем средств на текущих счетах кредитных организаций в ЦБ, вероятно, составит около 2,45 трлн руб. Это соответствует уровню, который кредитные организации должны поддерживать до конца текущего периода усреднения резервов. Следовательно, ставки овернайт удержатся вблизи отметки 4,1%. На будущей неделе мы ожидаем ощутимого притока ликвидности в связи с традиционным увеличением бюджетных расходов в конце месяца. Это должно обеспечить снижение ставок овернайт до 4,0%, а в дальнейшем - к 8 сентября, когда завершится период усреднения резервов - они, вероятно, опустятся еще ниже.> Валютная ликвидность: худший период года, видимо, позади, но темпы восстановления неясны. Согласно последним данным ЦБ, валютная ликвидность в июле сократилась на $5 млрд. Вопреки ожиданиям, базис овернайт в конце июля и начале августа был не очень низким. Возможно, это объясняется большим положительным сальдо счета текущих операций благодаря увеличению нефтегазового экспорта на фоне повышения цен на нефть в июле-августе. Мы полагаем, что до конца текущего года приток валютной ликвидности продолжится, если российские корпоративные заемщики из нефинансового сектора сумеют рефинансировать свой внешний долг путем размещения еврооблигаций в сентябре - октябре, когда объем размещений обычно увеличивается после лета. Тем не менее усиление геополитической напряженности может затормозить этот процесс. В таком случае в сентябре и особенно в октябре валютная ликвидность может сократиться.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин завтра предложит флоутер. Завтра Минфин предложит ОФЗ-24021 (апрель 2024) в рамках доступных для размещения остатков (их объем 131 млрд. руб.). Со времени последнего аукциона, который был проведен 12 августа (хотя бумага так и не была размещена из-за низкого спроса), маржа дисконтирования снизилась на 4 б. п. до 34 б. п. Мы полагаем, что спрос на бумагу будет не слишком высоким и ведомство разместит 20-40 млрд. руб. Мы не ожидаем, что завтра будет предложена премия ко вторичному рынку.