Сырьевые рынки - 25 ноября 2021

> Рынок нефти стабилен на фоне неоднозначного отчета EIA по запасам углеводородов. В четверг утром Брент котируется вблизи $82,5/барр. Инвесторы ждут выступлений нескольких представителей ЕЦБ, важной экономической статистики не ожидается, финансовые рынки США закрыты из-за Дня благодарения. Мы полагаем, что сегодня котировки Брент, скорее всего, продолжат консолидироваться вблизи $82,5/барр. в отсутствие значимых катализаторов.> Котировки золота стабильны, несмотря на жесткий тон протокола ФРС. Вчера золото торговалось без выраженной динамики вблизи $1 790 за унцию, в то время как доходность 10-летних гособлигаций США снизилась с 1,67% до 1,64%. На момент подготовки данного комментария золото котируется вблизи $1 790 за унцию. Активность на рынке сегодня будет пониженной из-за Дня благодарения в США; инвесторы ждут протокола последнего заседания ЕЦБ. Мы полагаем, что сегодня котировки золота останутся в диапазоне $1 780-$1 800 за унцию.> Металлы подорожали в ожидании новых стимулирующих мер в Китае. Цветные металлы выросли в цене, т. к. китайские власти выражают готовность стимулировать экономику, и это может увеличить спрос на металлы в строительной отрасли. Нехватка предложения также оказывает фундаментальную поддержку ценам на металлы и, вероятно, помешает снижению их котировок, когда начнется ужесточение денежно-кредитной политики.РЫНОК НЕФТИ СТАБИЛЕН НА ФОНЕ НЕОДНОЗНАЧНОГО ОТЧЕТА EIA ПО ЗАПАСАМ УГЛЕВОДОРОДОВВ среду Брент торговалась в диапазоне $81,7-83/барр., фиксация по ближайшим фьючерсам Брент прошла на уровне $82,25/барр., на $0,06/барр. ниже, чем днем ранее. Недельные данные Управления энергетической информации США (EIA) оказались неоднозначными. Товарные запасы нефти выросли на 1,02 млн барр. до 434 млн барр., а нефтедобыча увеличилась на 0,1 млн барр./сут до 11,5 млн барр./сут. - на этом уровне она держалась перед ураганом "Ида", который обрушился на Мексиканский залив в конце августа. Отметим, что на минувшей неделе США снова стали нетто-импортером нефти (в предыдущие три недели экспорт нефти из США превышал ее импорт). Сокращение экспорта нефти на 1 млн барр./сут до 2,6 млн барр./сут во многом обусловило рост ее товарных запасов, несмотря на увеличение нефтепереработки на 0,24 млн барр./сут до 15,64 млн барр./сут. Запасы нефти в Кушинге вновь превысили 27 млн барр. Тем не менее с учетом появившихся возможностей арбитража в Европе мы ожидаем очередного роста календарных спредов по нефти WTI, и есть вероятность, что запасы в Кушинге снова сократятся. Отметим также, что после высвобождения 50 млн барр. нефти из стратегических резервов США американские НПЗ станут закупать меньше нефти на международных рынках, а значительная часть нефти из резервов пойдет на экспорт. Совокупные объемы экспорта в 1П22, вероятно, составят в среднем 3,2 млн барр./сут. Товарные запасы нефти на побережье Мексиканского залива, как ожидается, вырастут на 10 млн барр. в 1К22 (предыдущий прогноз составлял 9,5 млн барр.) и на 4,5 млн барр. в 2К22 (ранее прогнозировалось сокращение на 0,4 млн барр.). Мы по-прежнему ожидаем сокращения запасов нефти в декабре на 5,3 млн барр. в США в целом и на 5,7 млн барр. в районе Мексиканского залива. Запасы бензина вновь снизились (на 0,6 млн барр. за неделю) и по-прежнему находятся на четырехлетнем минимуме, т. к. нефтепереработка не успевает за возросшим спросом. Запасы дистиллятов упали примерно на 2 млн барр., т. к. в США начался отопительный сезон, и, кроме того, выросло потребление дизельного топлива в преддверии праздничных выходных. Четырехнедельный средний спрос на дистилляты достиг максимума с февраля текущего года. Без учета нефти из стратегических резервов совокупные запасы углеводородов сократились до минимума почти за два года, в основном из-за того, что с начала октября запасы бензина держатся на четырехлетнем минимуме. Экономическая комиссия (консультативный орган ОПЕК) заявила, что скоординированные поставки нефти из стратегических резервов крупнейшими импортерами могут привести к избыточному предложению на рынке уже в начале следующего года. На следующей неделе пройдет очередное заседание ОПЕК+, на котором участники альянса примут решение относительно увеличения объемов нефтедобычи в январе. Исполнительный директор МЭА вчера обвинил Саудовскую Аравию и Россию, а также других ключевых поставщиков нефти в создании "искусственного дефицита" на глобальных рынках нефти и газа и призвал ОПЕК+ ускорить восстановление добычи. В четверг утром Брент котируется вблизи $82,5/барр. Инвесторы ждут выступлений нескольких представителей ЕЦБ, важной экономической статистики не ожидается, финансовые рынки США закрыты из-за Дня благодарения. Мы полагаем, что сегодня котировки Брент, скорее всего, продолжат консолидироваться вблизи $82,5/барр. в отсутствие значимых катализаторов КОТИРОВКИ ЗОЛОТА СТАБИЛЬНЫ, НЕСМОТРЯ НА ЖЕСТКИЙ ТОН ПРОТОКОЛА ФРСВчера золото торговалось без выраженной динамики вблизи $1 790 за унцию, в то время как доходность 10-летних гособлигаций США снизилась с 1,67% до 1,64%. Пара EUR/USD отступила с 1,124 до 1,120, что оказало дополнительное давление на котировки золота. Вчера в США вышло много макроэкономических отчетов, а также был опубликован протокол последнего заседания ФРС. Дефлятор потребительских расходов (PCE) в октябре вырос менее значительно, чем ожидалось: на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем и на 5% с уровня годичной давности (консенсус-прогноз предполагал рост соответственно на 0,7% и 5,1%). Однако и такие показатели рынок счел довольно высокими, и золото подешевело на фоне опасений, что из-за инфляционного давления ФРС может занять более жесткую позицию. Число заявок на пособие по безработице за неделю составило 199 тыс. - это самый низкий показатель за несколько десятилетий. Эти данные также стали негативным фактором для рынка золота, поскольку восстановление рынка труда - это вторая цель, которая стоит перед Федрезервом после начала пандемии. Прочая макростатистика в основном также свидетельствовала о том, что экономика США растет быстрыми темпами, и только данные по заказам на товары длительного пользования и оптовым запасам оказались слабее прогнозов. Протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC) указывает на жесткий настрой регулятора, хотя последние данные о рекордно высокой инфляции и хорошая статистика по рынку труда вышли уже после заседания. Протокол показал, что члены FOMC готовы обсуждать более быстрое сворачивание количественного смягчения и более раннее повышение ставок, если инфляция продолжит расти (на что указывает статистика). Кроме того, некоторые члены FOMC выразили сомнение в том, что ускорение инфляции все еще носит временный характер. Есть опасения, что ситуация изменилась, и вчерашняя публикация дефлятора PCE может их усилить. Тем не менее реакция рынка на протокол ФРС была сдержанной, и котировки золота не изменились, а доходности гособлигаций США снизились.Во время азиатской торговой сессии золото котировалось вблизи $1 790 за унцию. Активность на рынке сегодня будет пониженной из-за Дня благодарения в США; инвесторы ждут протокола последнего заседания ЕЦБ. Возможно, этот документ отразит изменения в регулировании экономики еврозоны и позволит судить о том, как ЕЦБ оценивает инфляцию и темпы восстановления экономики. Поскольку в США сегодня выходной, эта публикация вряд ли существенно повлияет на рынок золота. Мы полагаем, что сегодня котировки золота останутся в узком диапазоне $1 780-$1 800 за унцию МЕТАЛЛЫ ПОДОРОЖАЛИ В ОЖИДАНИИ НОВЫХ СТИМУЛИРУЮЩИХ МЕР В КИТАЕ В среду цветные металлы выросли в цене. Трехмесячный контракт на медь на Лондонской бирже металлов (LME) подорожал на 1,28% (на $124 с уровня предыдущего закрытия) до $9 835/т, цены на алюминий повысились на 1,33% ($35) до $2 704/т, никель - на 2,44% ($497) до $20 846/т, цинк - на 0,64% ($21) до $3 322/т.Рынок цветных металлов получил импульс к росту, т. к. власти КНР намерены увеличить инвестиции в строительные проекты путем целевого размещения облигаций на внутреннем рынке. Напомним, что на протяжении нескольких месяцев экономический рост в Китае замедлялся, и это оказывало давление на котировки металлов, таких как медь и железная руда. В настоящее время позитивные предпосылки оказались более весомыми, чем опасения насчет загрязнения окружающей среды, и фьючерсы на железную руду снова торгуются выше $100/т. Спрос на железную руду со стороны металлургических заводов может вырасти в краткосрочной перспективе, но мы сомневаемся в его устойчивости в зимние месяцы, т. к. власти КНР, вероятно, ограничат производство стали, чтобы сократить выбросы. Никель продолжает дорожать. Этому способствуют сокращение товарных запасов и повышение премии спотовых цен к фьючерсным контрактам, что указывает на растущий дефицит предложения. Трехмесячный контракт на никель на LME подорожал до $20 963/т, достигнув максимума за месяц. Котировки цинка в последнее время тоже растут из-за нехватки предложения. Glencore сообщила, что приостанавливает производство на металлургическом заводе в Италии из-за повышенных цен на электроэнергию. Boliden прекратила добычу на руднике в Ирландии, и трейдеры также опасаются перебоев в поставках из-за политической нестабильности в Перу. Похоже, что проблемы с поставками практически всех цветных металлов окажут хорошую поддержку этому рынку, когда начнется ужесточение денежно-кредитной политики (оно приведет к укреплению доллара и, соответственно, негативно скажется на ценах на сырьевые товары, которые устанавливаются в долларах)