Недельная динамика вложений в ОФЗ - 25 января 2021

Несмотря на обострившиеся геополитические риски и резкий рост доходности, нерезиденты продолжали покупать номинальные ОФЗ на текущих уровнях избыточной реальной доходности и очень значительного угла наклона кривой. На прошлой неделе Минфин продемонстрировал готовность ограничить предложение ОФЗ на первичном рынке, чтобы поддержать вторичный, и мы полагаем, что ведомство сохранит эту практику в ближайшее время. Инфляция на прошлой неделе продемонстрировала признаки замедления (хотя остается высокой), также стабилизировались темпы роста доходности гособлигаций США. Если не усилится санкционная риторика, то на этом фоне мы ожидаем снижения доходности и усиления притока нерезидентов в ОФЗ. Локальные инвесторы, которые в последние недели скорее продавали эти обязательства, в пятницу начали осторожно их покупать. На текущей неделе их покупки, скорее всего, активизируются.> Чистый приток нерезидентов на рынок ОФЗ на минувшей неделе, по данным НРД, составил 8,9 млрд руб. Сохранялась активность инвесторов в среднем участке кривой. Подробнее см. на следующей странице.Наибольший чистый приток был зафиксирован в 6-летние ОФЗ-26207 (февраль 2027) - в размере 7,1 млрд руб., в 4-летние ОФЗ-26234 (июль 2025) - в объеме 4,3 млрд руб., а также в 6-летние ОФЗ-26219 (сентябрь 2026) - на сумму 3,6 млрд руб. Наибольший чистый отток наблюдался из 6-летних ОФЗ-26226 (октябрь 2026) - в объеме 9,2 млрд руб.> Минфин на прошлой неделе разместил 5-летние ОФЗ-26234 (июль 2025) всего на 20 млрд руб. При этом ведомство предоставило премию 3 б. п. ко вторичному рынку. Наличие премии рынок воспринял как признак низкого спроса на первичном рынке. Мы не исключаем, что на этой неделе на аукционах будут предложены лишь инфляционные линкеры с лимитом порядка 20 млрд руб., так как Минфин традиционно предлагает этот тип ОФЗ в третий аукционный день месяца. Если на текущей неделе номинальные ОФЗ не будут предложены к размещению, то мы ожидаем усиления спроса на вторичном рынке.> Доля нерезидентов на рынке ОФЗ с 18 по 22 января увеличилась на 3 б. п. до 22,59%. Ожидаемый приток нерезидентов и ограниченный объем размещений со стороны регулятора продолжит способствовать росту доли иностранных инвесторов на рынке - мы полагаем, что она превысит 22,65%.