Прогноз решения по ставке ЦБ - Ожидается снижение на 25 б. п. на фоне эпидемии коронавируса

В пятницу, 7 февраля, состоится очередное заседание совета директоров Банка России, по итогам которого будет объявлено решение по ключевой ставке (в 13:30 мск). Пресс-конференция председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной начнется в 15:00 мск. Мы полагаем, что эпидемия коронавируса в Китае будет способствовать замедлению инфляции в России за счет ослабления спроса на российские товары и услуги. При этом значительного ослабления рубля пока не наблюдается, а недавнее решение властей увеличить социальные расходы ускорит инфляцию в 2020 году не более чем на 0,2 п. п. Следовательно, есть риск, что фактические темпы инфляции по итогам года будут ниже, чем прогнозирует ЦБ (3,5-4,0%), и в пятницу можно ожидать снижения ключевой ставки на 25 б. п. - до 6,0%. Впрочем, официальное заявление регулятора, вероятно, будет еще более жестким, чем в прошлый раз - возможно, руководство ЦБ даст понять, что в марте ставка может остаться без изменений. В текущем году ЦБ изменил график пресс-конференций по итогам заседаний совета директоров и публикации отчетов по денежно-кредитной политике: вместо марта, июня, сентября и декабря эти события будут проводиться в феврале, апреле, июле и октябре, когда регулятор обычно обновляет макроэкономические прогнозы и меняет основные допущения. Инфляция после декабрьского решения по ставке ЦБ остается довольно сдержанной. По итогам 2019 года она составила 3,0% (регулятор прогнозировал 2,9-3,2%). Данные по январской инфляции будут опубликованы в предстоящий четверг, за день до заседания совета директоров Центробанка, т. е. времени на их полноценный анализ, вероятно, будет недостаточно и регулятору придется ориентироваться на статистику по недельной инфляции. Еженедельные данные, скорее всего, предполагают, что в январе помесячная инфляция составила 0,4-0,5%, а годовая - в пределах 2,4-2,5%. Рост цен в первые две недели 2020 года был обусловлен в основном индексацией регулируемых тарифов. В оставшиеся дни января инфляция была сдержанной благодаря низким темпам роста цен на овощи и снижению цен на мясо, молоко и яйца. Такая ситуация не соответствует сезонным тенденциям и, вероятно, связана с укреплением рубля и дальнейшим перепроизводством продуктов питания.На фоне ухудшения глобальных макроэкономических условий в связи со вспышкой уханьской пневмонии в Китае наметилась тенденция к ослаблению рубля. Мы полагаем, что это ослабление носит временный характер. Если же ситуация продолжит ухудшаться, это в первую очередь повлечет за собой снижение спроса на российский экспорт и негативно отразится на темпах экономического роста, которые и так невысоки. Есть данные о том, что экспортеры некоторых видов услуг (туристических и транспортных) уже оказались под давлением. Некоторые российские экспортеры продуктов питания столкнулись с задержками при отправке своей продукции в Китай. С точки зрения ЦБ, все это способствует дефляции.Потребительский спрос на внутреннем рынке остается довольно вялым. За последние два месяца 2019 года госрасходы заметно выросли, однако это, судя по всему, не обеспечило ускорения инфляции. Впрочем, на наш взгляд, некоторые однократные инфляционные факторы риска сохраняют актуальность - это рост телекоммуникационных тарифов (в связи с изменением госрегулирования в области хранения данных) и цен на автомобили (из-за повышения утилизационных сборов).