Сырьевые рынки. Нефть и золото - 25 июля 2017

> Новые комментарии по итогам вчерашнего заседания JMMC. Вчера в первой половине дня, пока участники рынка ждали итогов заседания мониторингового комитета участников соглашений ОПЕК (JMMC), сентябрьские фьючерсы Брент котировались в диапазоне $47,70-48,30 за баррель. Когда заседание закончилось, и появились первые официальные комментарии, контракты ближайшего месяца подорожали почти на $0,70, протестировав максимум $48,80 за баррель, и закрылись на отметке $48,60 за баррель (это на $0,54 выше итоговой цены пятницы). Официальные представители JMMC сделали ряд в целом позитивных заявлений (которые, как и ожидалось, не предусматривают рекомендаций руководству ОПЕК еще больше ограничить нефтедобычу), но недостаточных для того, чтобы котировки фьючерсов Брент на ближайший месяц пробили сопротивление на уровне $50,00 за баррель. Ключевым для рынка сигналом, по нашему мнению, стали комментарии по вопросу о возможном распространении согласованных ограничений по добыче на Ливию и Нигерию. В частности, были разговоры о том, чтобы ввести для этих двух стран общий лимит на уровне 2,8 млн. барр. в сутки. Вчера было сказано, что если Нигерия в течение трех месяцев подряд будет добывать в среднем по 1,8 млн. барр. в сутки, то JMMC проведет внеочередное заседание, чтобы рассмотреть вопрос о введении для этой страны лимита на указанном уровне. Поскольку нефтедобыча в Нигерии может достичь 1,8 млн. барр. в сутки лишь по итогам июля, это означает, что вопрос о введении ограничений для этой страны в лучшем случае будет рассмотрен в октябре. Впрочем, исторический опыт свидетельствует о том, что нигерийские нефтяники в последний раз три месяца подряд демонстрировали добычу на указанном уровне в 2015 году, и вероятность того, что это произойдет до конца 2017 года, по нашему мнению, довольно мала. Аналогичный механизм предусмотрен для Ливии, для которой установлено пороговое значение на уровне 1,0 млн. барр. в сутки. Последний раз Ливия три месяца подряд добывала по 1,0 млн. барр. в сутки в 2012 году, и мы полагаем, что она едва ли сможет повторить это достижение в текущем году. Участников рынка несколько обнадежили комментарии ряда министров, отметивших (не в первый раз), что в случае необходимости срок действия договоренностей ОПЕК может быть пролонгирован и после первого квартала 2018 года.
Вышеизложенное можно рассматривать как сравнительно долгосрочные факторы, а в ближайшем будущем на цены, вероятно, повлияет заявление представителя Саудовской Аравии о том, что в августе эта страна сократит экспорт до 6,6 млн. барр. в сутки. Это на 0,6 млн. барр. меньше, чем в июле, и на 0,7 млн. барр. меньше, чем в августе 2016 года. Позиция Саудовской Аравии, которая основное внимание уделяет объемам экспорта, на наш взгляд, позволяет предположить, что процесс сокращения товарных запасов нефти в США в конце августа - начале сентября вполне может ускориться.
> В преддверии заседания ФРС США золото стабилизировалось у отметки $1 255 за унцию. Вчера котировки колебались весьма существенно: сначала унция золота подешевела на $4 до $1 252, затем подорожала на $6 до $1 258, а к закрытию остановилась возле отметки $1 255, где и находится сегодня утром. Сегодня начнется двухдневное заседание руководства Федрезерва; итоги станут известны завтра в 21:00 мск (пресс-конференции на этот раз не будет). Следующее заседание пройдет уже 19-20 сентября, то есть инвесторам предстоит почти два месяца теряться в догадках по поводу того, повысит ли ФРС ставки в сентябре или нет. На этот раз ставка практически наверняка не будет изменена, а вероятность повышения до 1,5% в сентябре оценивается рынком лишь в 10% (против 22% в начале месяца). Негативная переоценка вероятности связана с последними невпечатляющими экономическими данными; из-за них, вероятно, Федрезерву будет сложнее реализовать свои планы до конца года (еще раз повысить ставку и начать сокращение баланса). Сейчас инвесторы полагают, что вероятность декабрьского повышения составляет 38% (подробнее об этом в нашем обзоре "Заседание ФРС США. Намек на озабоченность ситуацией в экономике вместо повышения ставки?"). Мы полагаем, что завтра ФРС постарается оставить за собой возможность повысить ставку до конца года, но тон заявления будет более мягким, чем ранее. Однако, на наш взгляд, это не так уж сильно ударит по доллару, и золото завтра едва ли поднимется выше отметки $1 260 за унцию; сегодня же более вероятно, что золото завершит торги в пределах диапазона $1 255 - 1 260 за унцию.