Денежный рынок. Еженедельный обзор - 26 января 2021

> Рублевая ликвидность: однодневные ставки уже снижаются на фоне притока ликвидности от операций Федерального казначейства. На прошлой неделе ситуация с ликвидностью продолжала ухудшаться ввиду практически отсутствовавших по не вполне понятным причинам размещений средств со стороны Федерального казначейства. Впрочем, 22 января Федеральное казначейство возобновило размещение средств на депозиты и операции РЕПО. В этих условиях, несмотря на вчерашний отток 900 млрд руб. в связи с налоговыми платежами и увеличение структурного дефицита ликвидности до 800 млрд руб., ставка RUONIA снизилась до 4,27%, а Банк России увеличил на 160 млрд руб. до 560 млрд руб. лимит по депозитному аукциону, который был полностью выбран. В целом мы полагаем, что в ближайшие несколько недель следует ожидать притока ликвидности объемом более 1,0 трлн руб. за счет размещения средств Федеральным казначейством. В результате структурный дефицит ликвидности должен смениться умеренным профицитом, который, вероятно, обеспечит возвращение ставок овернайт на уровни в среднем около 4,15-4,20%, т. е. ниже уровней ставки ЦБ РФ.> ОФЗ и процентные ставки: отказ Минфина от размещения номинальных ОФЗ поддержал спрос на вторичном рынке. Минфин завтра предложит участникам рынка 7-летние инфляционные линкеры ОФЗ-52003 (февраль 2028) без лимита. Повышенный спрос на эту бумагу обеспечивают высокие темпы инфляции. Объем размещения может составить 20-40 млрд руб. Восстановление рублевой ликвидности, вероятно, обеспечит нормализацию наклона кривой валютных свопов в сегменте до года. В ближайшую неделю мы ожидаем снижения ставок свопов в сегменте до года на 7-12 б. п. на фоне нормализации уровня ликвидности, а также возможного укрепления рубля примерно на 1,0-1,5%. В более долгосрочных сегментах ставки валютных и процентных свопов, скорее всего, опустятся примерно на 3-5 б. п. на фоне укрепления рубля.