Денежный рынок. Еженедельный обзор - 26 января 2022. На горизонте дефицит рублевой ликвидности

> Рублевая ликвидность: дефицит на горизонте. ЦБ РФ приостановил покупки валюты в рамках бюджетного правила. Мы полагаем, что пауза продлится около трех месяцев, чтобы компенсировать плановые 1,6 трлн руб. инвестиций из ФНБ. Тем не менее поскольку эти инвестиции начнутся позднее в текущем году и охватят период до 2024 года, это приведет к оттоку ликвидности. Сейчас структурный профицит ликвидности составляет 0,7 трлн руб., а покупки валюты в объеме 0,5 трлн руб. в месяц приостановлены, поэтому избыток ликвидности сменится структурным дефицитом в феврале - марте. В итоге спред ставок овернайт к ключевой ставке станет умеренно положительным (сейчас он отрицательный). > Валютная ликвидность: ожидается значительное увеличение. Учитывая решение ЦБ приостановить покупки валюты, которые в последнее время составляли рекордные $0,5 млрд в день, мы ожидаем значительного увеличения валютной ликвидности. Если пауза в покупках продлится три месяца, валютная ликвидность за этот период может вырасти примерно на $15-20 млрд и достичь $60 млрд, что эквивалентно около 20% валютных активов российских банков - такой уровень последний раз наблюдался перед валютным кризисом 2014 года. Мы полагаем, что при таком уровне валютной ликвидности базис овернайт в среднем увеличится приблизительно до 20 б. п.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин РФ вторую неделю подряд решил не проводить аукционы по размещению ОФЗ, чтобы способствовать стабилизации рынка. ЦБ РФ в понедельник решил прекратить покупки валюты в рамках бюджетного правила и не определил точной даты, когда покупки возобновятся. Это помогло рублю укрепиться около 79 за доллар. Действия Минфина и ЦБ могут частично ослабить давление на рынок ОФЗ, но мы по-прежнему считаем, что более вероятен дальнейший рост доходностей, чем их снижение.