Денежный рынок. Еженедельный обзор - 27 ноября 2019

> Рублевая ликвидность: значительный дефицит рублевой ликвидности в конце периода усреднения может спровоцировать рост ставок овернайт и подтолкнуть ЦБ к проведению аукциона РЕПО "тонкой настройки". После налоговых выплат в понедельник сформировался дефицит ликвидности в размере 0,4 трлн руб. Впрочем, ЦБ не стал существенно ограничивать лимиты депозитного аукциона, рассчитывая, что Федеральное казначейство разместит на банковских депозитах 400 млрд руб. Казначейство не обеспечило приток ликвидности в таком объеме, поэтому сейчас, когда до конца периода усреднения осталось мало времени (он заканчивается 3 декабря), дефицит ликвидности будет ежедневно усиливаться. Если казначейство не разместит упомянутые средства в ближайшее время, нехватка ликвидности станет довольно острой и ставки овернайт могут значительно вырасти. На этом фоне Банк России может прибегнуть к аукциону РЕПО "тонкой настройки" - впервые с января 2017 года. > ОФЗ и процентные ставки: сегодня Минфин может разместить четырехлетние ОФЗ-26223 (февраль 2024) на 15-20 млрд руб. Мы ожидаем, что этот выпуск будет размещен в объеме 15-20 млрд руб., а остатки могут быть предложены на вторичном рынке в ноябре - декабре. Судя по сообщениям СМИ, инвестиции из ФНБ не помешают денежно-кредитной политике ЦБ. Кроме того, ЦБ не считает увеличение бюджетных расходов в 4К19 проинфляционным риском для 1К20. Таким образом, ЦБ признает, что сохраняется возможность снижения ключевой ставки в декабре.