Долговые бумаги. Недельная динамика вложений в ОФЗ - 27 июля 2020

Планы Минфина по значительному увеличению предложения ОФЗ и активное размещение им флоутеров, основными покупателями которых являются российские банки, продолжают способствовать снижению доли нерезидентов на рынке ОФЗ, несмотря на небольшой чистый приток с их стороны.> На минувшей неделе, по данным НРД, чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составил 4,7 млрд руб. По нашим оценкам, доля нерезидентов составляет 28,76%, т. е. за неделю она сократилась на 15 б. п. Несмотря на активизацию антироссийской санкционной риторики, а также вопреки снижению глобального спроса на риск в начале недели, наметившийся тогда отток в конце недели сменился притоком. Этот приток был обусловлен тем, что участники рынка ожидали снижения ставки ЦБ в пятницу, 24 июля, и смягчения риторики регулятора. Впрочем, доля нерезидентов продолжает сокращаться в связи с увеличением предложения со стороны Минфина, причем финансовое ведомство предлагает участникам рынка "защитные" варианты, т. е. флоутеры, основными держателями которых являются российские банки.> Наиболее востребованными среди нерезидентов на минувшей неделе по-прежнему были среднесрочные выпуски. Это было обусловлено тем, что иностранные участники рынка ожидали дальнейшего снижения ставки ЦБ. Длинный участок кривой при этом испытывал давление в связи с планами Минфина по существенному наращиванию предложения ОФЗ, для которого, как отмечают представители финансового ведомства, приоритетным будет именно долгосрочный сегмент. Уровень активности в период летних отпусков остается низким, а основной спрос смещается в первичный сегмент, где Минфин продолжает удовлетворять большую часть спроса на номинальные выпуски, предлагая премию ко вторичному рынку. Средний дневной оборот на вторичном рынке с начала июля составляет всего 24 млрд руб. против 34 млрд руб. в июне. Ввиду вышесказанного по итогам прошлой недели наибольший приток (12,7 млрд руб.) был зафиксирован в среднесрочном семилетнем выпуске ОФЗ-26232 (октябрь 2027), который предлагался инвесторам в ходе аукционов. Самый значительный отток наблюдался в долгосрочном сегменте: примерно по 2,5 млрд руб. из 11-летних ОФЗ-26218 и 14-летних ОФЗ-26225. > В июне, несмотря на чистый приток, доля нерезидентов, по данным ЦБ, на рынке ОФЗ сократилась на 12 б. п. - до 31,8%. По данным НРД, доля нерезидентов составила 29,33%. Напомним, что коррекция в прошлом месяце наблюдалась после решения ЦБ РФ снизить ставку на 100 б. п. и слабых результатов аукционов годового РЕПО ЦБ РФ (т. к. некоторые участники рынка, судя по всему, ожидали, что локальные банки воспользуются этим инструментом для финансирования покупки ОФЗ). Коррекции также способствовали неопределенность вокруг планов Минфина по привлечению займов в текущем году и волатильность глобальных рынков. Судя по итогам торгов, за неделю с 20 по 24 июля активность нерезидентов оставалась низкой, как и в целом в текущем месяце. В связи с этим мы полагаем, что их вложения в ОФЗ по итогам июля также практически не изменятся, а доля нерезидентов уменьшится на 0,8 п. п. до 29,8% (по методологии ЦБ). Подробнее см. в сегодняшнем обзоре "Долговые рынки сегодня".> Поддержку рынку в июне по-прежнему оказывали все категории локальных инвесторов. Чистые покупки ОФЗ на бирже со стороны системно значимых кредитных организаций (СЗКО) составили 63,2 млрд руб., а со стороны прочих банков и некредитных финансовых организаций (НФО) - соответственно 25,9 млрд руб. и 3,7 млрд руб. Нерезиденты и дочерние структуры иностранных организаций в мае и июне продали ОФЗ соответственно на 50,5 млрд руб. и 92,8 млрд руб. > Согласно комментариям представителей Минфина, в текущем году объем заимствований посредством ОФЗ увеличится на 1,8 трлн руб. Напомним, что ранее был согласован план по увеличению чистых заимствований на 1,7 трлн руб. (см. наш комментарий в обзоре "Долговые рынки сегодня" от 3 июля). На данный момент Минфин уже привлек на рынке ОФЗ 1,3 млрд руб. (в чистом выражении); соответственно, с учетом того что планируется разместить еще 2,3 млрд руб., финансовое ведомство должно еженедельно привлекать по 108 млрд руб. При этом с начала июля средний объем размещения за неделю составляет всего 66 млрд руб. Мы полагаем, что пока ЦБ не просигнализирует о готовности опустить ключевую ставку ниже 4,0%, Минфин продолжит активно размещать флоутеры, и это будет способствовать дальнейшему сокращению доли нерезидентов в ОФЗ. Если в среду (29 июля) финансовое ведомство разместит объем, сопоставимый со средним недельным показателем за июль (около 60 млрд руб.), а конъюнктура глобальных рынков существенно не изменится, то доля нерезидентов на рынке ОФЗ, по данным НРД, может сократиться к концу недели до 28,6%.