Сырьевые рынки. Нефть и золото - 28 сентября 2017

> Статистика EIA оказала давление на нефтяные котировки, хотя товарные запасы нефти сократились. Вчерашнюю сессию ноябрьские фьючерсы Брент начали на уровне $58,7/барр., а к середине дня снизились примерно на $0,5 в преддверии выхода еженедельной статистики Управления энергетической информации (EIA) США, а затем отступили еще на $0,3/барр. после публикации этих данных. Завершились торги на отметке $57,9/барр., баррель подешевел на $0,54 относительно уровней предыдущего закрытия. Как мы и предполагали в нашем вчерашнем обзоре, оптимизм, наблюдавшийся на рынке нефти в середине сентября, несколько ослаб после выхода свежего еженедельного отчета по товарным запасам углеводородов. Впрочем, это вряд ли прервет текущий восходящий тренд, обусловленный ребалансировкой глобального рынка. На наш взгляд, ожидать ощутимой коррекции на рынке нефти не стоит, так как с точки зрения фундаментальных показателей ситуация на рынке остается благоприятной. Как часто бывает, в отчете EIA содержались и позитивные, и пессимистичные данные, однако вчера ни те, ни другие не оказались достаточно весомыми для того, чтобы сдвинуть динамику цен на нефть.
Запасы нефти в хранилищах США довольно неожиданно сократились на 1,8 млн. барр. до 470,1 млн. барр., что расходится с медианной оценкой Bloomberg, согласно которой ожидалось их повышение на 3,1 млн. барр. Добыча нефти превзошла показатели, наблюдавшиеся до урагана "Харви" (рост на 0,037 млн. барр./сут практически до 9,55 млн. барр./сут), а спрос НПЗ (который ранее отставал от динамики добычи) вторую неделю подряд динамично рос, прибавив в этот раз 1 млн. барр./сут до 16,17 млн. барр./сут. Впрочем, это на 1,53 млн. барр./сут ниже, чем 17,7 млн. барр./сут до упомянутого выше шторма. Рост объемов переработки и увеличение экспорта привели к сокращению складских запасов нефти, после увеличения последних до рекордных за всю историю наблюдений 1,49 млн. барр./сут, которому способствовал широкий дифференциал в цене Брент и WTI, повысивший привлекательность нефти США для поставок в другие регионы мира. Подводя итоги, можно сказать, что на данный момент сложно прогнозировать значительное сокращение запасов нефти в октябре, поскольку крупные НПЗ, расположенные в Порт-Артуре, с трудом восстанавливают производство, а добыча нефти продолжает расти быстрыми темпами. Для существенного сокращения запасов недельный экспорт из США должен постоянно превышать исторические максимумы, удивляя инвесторов. В этом случае будет возможна ребалансировка нефтяного рынка США, который все еще затоварен. На наш взгляд, только после этого цена Брент сможет стабилизироваться выше $60/барр.
В целом данные по запасам нефтепродуктов оставили благоприятное впечатление, поскольку они свидетельствуют о сохранении высокого спроса. Рост запасов бензина на 1,1 млн. барр. был обусловлен недельным увеличением импорта (что мы считаем временным фактором), а запасы дистиллятов продолжили сокращаться (хотя и более медленными темпами - на 0,8 млн. барр. против 5,7 млн. барр. на прошлой неделе). Текущие запасы дистиллятов остаются ниже среднего уровня за пять лет, что, наряду с высоким спросом на бензин и большой маржой нефтепереработки должно стимулировать рост загрузки НПЗ, вопреки сезонным тенденциям. Мы ожидаем, что к концу недели цена Брент постепенно скорректируется и затем стабилизируется внутри диапазона $56-57/барр.
> Налоговые инициативы Дональда Трампа поддержали доллар и оказали давление на рынок золота. Вчера цены на золото продолжали падать. За последние 24 часа унция этого драгметалла подешевела почти на $15 и сейчас котируется чуть выше $1 280. Обнародованные в среду (хотя они ожидались уже давно) предложения президента США Дональда Трампа по налоговой реформе способствовали дальнейшему укреплению доллара и, как следствие, оказали давление на рынок золота. Дональд Трамп предлагает сократить налоговое бремя для большинства американцев, чтобы обеспечить ускорение экономического роста и повысить их благосостояние в будущем. Президентские инициативы, бесспорно, столкнутся с серьезным противодействием в Конгрессе США. Вполне вероятно, что, как мы уже видели в случае с попыткой отменить проведенную Бараком Обамой реформу системы здравоохранения, проблемы появятся уже на первом этапе процесса законодательного оформления этих инициатив. Если Дональд Трамп снова не сможет провести через Конгресс свои предложения, это серьезно подорвет веру в реализуемость его предвыборных обещаний и окажет давление на курс доллара. В этом случае окажется, что инвестиционная привлекательность золота существенно возрастет, как это обычно бывает в периоды обострения политических проблем и усиления неопределенности. Сегодня инвесторы ждут публикации данных по американскому ВВП за второй квартал, причем ожидается, что по итогам июля - сентября снова будет зафиксирован рост экономики на 3% относительно уровня годичной давности. Кроме того, в четверг в США выйдут данные по частному потреблению и еженедельная статистика по заявкам на пособие по безработице (все эти публикации ожидаются в 15:30 мск). На наш взгляд, вся эта информация едва ли существенно повлияет на курс доллара, а золото, по нашим оценкам, должно завершить сегодняшние торги в диапазоне $1 280-1 285 за унцию.