Денежный рынок. Еженедельный обзор - 28 апреля 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт по-прежнему будут высокими на фоне продолжающегося оттока ликвидности. На прошлой неделе ставки овернайт держались выше ставки ЦБ из-за дефицита ликвидности, обусловленного ростом объема денежных средств в обращении, продажи иностранной валюты Банком России и налоговых платежей. Чтобы компенсировать такой отток ликвидности Центробанк даже провел аукционы РЕПО "тонкой настройки". На текущей неделе регулятор провел депозитный аукцион, в ходе которого абсорбировал 410 млрд руб., а в четверг он собирается провести еще один аукцион РЕПО с лимитом 500 млрд руб. Удивительно, что Центробанк почти одновременно проводит операции по абсорбированию ликвидности и предоставляет ее в сопоставимых объемах участникам рынка - в обычных условиях он мог бы просто воздержаться как от первого, так и от второго. Возможно, ЦБ просто принимает меры предосторожности в преддверии майских праздников, на тот случай, если наличность в обращении увеличится более существенно, чем ожидалось, или это признак того, что с точки зрения регулятора есть какие-то проблемы с перераспределением ликвидности на денежном рынке. Так или иначе, это позволяет предположить, что, несмотря на сохраняющийся структурный профицит ликвидности (1,5-2,0 трлн руб.), который абсорбирован в основном за счет купонных облигаций Банка России, а не привлечением краткосрочных депозитов, ставки овернайт на фоне дальнейшего оттока рублевой ликвидности, вероятно, удержатся на высоких значениях, в среднем немного выше уровня ключевой ставки.> ОФЗ и процентные ставки: ЦБ снизил ставку на 50 б. п. и, судя по заявлению, в июне снизит еще на 50 б. п. Поскольку наш прогноз предполагает более низкие темпы инфляции, чем ожидают в Центробанке, мы вполне допускаем, что в конечном итоге ключевая ставка до конца года будет снижена до 4,5%. Эльвира Набиуллина тоже не исключает такого развития событий: по ее словам, в текущем году можно ожидать дополнительного снижения на 100 б. п.