Денежный рынок. Еженедельный обзор - 28 сентября 2021. Хорошие перспективы валютной ликвидности

> Рублевая ликвидность: с притоком ликвидности ставки овернайт будут постепенно снижаться. На этой неделе ставки овернайт выросли до 6,8% на фоне оттока ликвидности в связи с налоговыми выплатами. Тем не менее в ближайшие пять рабочих дней ликвидность увеличится за счет традиционного повышения бюджетных расходов в конце месяца. В итоге в систему из бюджета будет постепенно поступать ликвидность, и средства на корсчетах банков в ЦБ могут достичь примерно 3,2 трлн руб., что на 0,4 трлн руб. больше, чем требуется. На этом фоне ставки овернайт должны постепенно снизиться до 6,5%, по мере того как подходит к концу текущий период усреднения (он завершается 12 октября).> Валютная ликвидность: хорошие перспективы. В последнее время базис овернайт сузился почти до нуля, т. к. высокие цены на сырье поддерживают платежный баланс РФ, а российские компании и банки начали активно размещать еврооблигации, и оба эти фактора способствуют притоку валютной ликвидности. Мы ожидаем, что положительное сальдо счета текущих операций останется очень высоким. Кроме того, в 2022-2024 годах планируются инвестиции из ФНБ в объеме $7 млрд в год, что приведет к сокращению покупок валюты в рамках бюджетного правила и, соответственно, к увеличению валютной ликвидности. На этом фоне высока вероятность, что в ближайшие годы валютная ликвидность увеличится до $60 млрд, что эквивалентно примерно 20% валютных активов российских банков. Последний раз такой объем наблюдался до валютного кризиса 2014 года. Мы рекомендуем платить 10-летний базисный своп USD/RUB на уровне минус 150 б. п. с целевым уровнем минус 100 б. п. (где он основном торговался до валютного кризиса 2014 года).