Денежный рынок. Еженедельный обзор - 28 апреля 2021

> Рублевая ликвидность: в преддверии длинных выходных избыток ликвидности исчезнет, а ставки овернайт могут вырасти. На прошлой неделе банки аккумулировали значительный избыток ликвидности в преддверии повышения ставки ЦБ на 50 б. п. В результате на текущей неделе ставки овернайт были ниже ключевой ставки, несмотря на крупные налоговые выплаты. Впрочем, на будущей неделе избыток ликвидности должен исчезнуть, а спрос на нее, вероятно, вырастет в связи с увеличением объема наличности в обращении в преддверии длинных выходных.> ОФЗ и процентные ставки: наклон рублевых кривых уменьшился после решения ЦБ. Решение ЦБ повысить ключевую ставку на 50 б. п. привело к уменьшению наклона рублевых кривых, т. к. участники рынка стали закладывать в котировки вероятность более раннего ужесточения ДКП. Длинные рублевые ставки оказались довольно устойчивыми - на наш взгляд, многие инвесторы решили, что решительные действия ЦБ снижают инфляционные риски в долгосрочной перспективе. Публикация новых прогнозов ЦБ по ключевой ставке также позволила длинным выпускам сохранить устойчивость. Эти прогнозы предполагают, что средняя ставка в 2022 году не превысит 6,3%, а в 2023 году - 6,0%. Это значит, что ЦБ рассматривает в качестве нейтрального номинальный диапазон ключевой ставки 5,0-6,0%. Наш базовый сценарий предполагает, что на июньском заседании ставка будет повышена еще на 50 б. п. Учитывая риторику ЦБ и сохраняющиеся проинфляционные риски, мы полагаем, что регулятор предпочтет не затягивать нормализацию своей политики. Соответственно, мы ждем, что наклон рублевых кривых продолжит уменьшаться.