Денежный рынок. Еженедельный обзор - 28 июля 2021. Минфин предложит на аукционах на этой неделе два выпуска ОФЗ в пределах доступных остатков

> Рублевая ликвидность: большой объем ликвидности сменится дефицитом, из-за чего ставки овернайт приблизятся к ключевой ставке. На прошлой неделе банки переусреднялись в ожидании того, что в пятницу ЦБ РФ повысит ключевую ставку на 100 б. п. Их ожидания сбылись, решение Банка России вступило в силу с понедельника. В итоге на рынке был большой объем ликвидности. Тем не менее на этой неделе ликвидность истощится в связи с налоговыми выплатами и операциями ЦБ РФ. Как следствие, в ближайшие пять рабочих дней, по нашим прогнозам, избыток ликвидности сменится дефицитом, из-за чего ставки овернайт приблизятся к уровню ключевой ставки 6,5%. Также Банк России опубликовал пресс-релиз об изменениях требований к нормативам резервирования с 1 октября 2021 года, но, по нашим оценкам, существенного влияния на рынки они не окажут.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин предложит на аукционах на этой неделе два выпуска ОФЗ в пределах доступных остатков. Принимая во внимание благоприятную рыночную конъюнктуру и убедительные результаты аукциона на прошлой неделе, в этот раз Минфин предпочел провести два аукциона в пределах доступных остатков. В предыдущие три недели Минфин предлагал по 20 млрд руб. На сегодняшних аукционах будут предложены 8-летние ОФЗ-26237 (март 2029) и 15-летние ОФЗ-26240 (июль 2036). Мы ожидаем, что интерес инвесторов в большей степени сконцентрируется в 8-летних облигациях, поскольку последнее время этот сегмент пользовался более высоким спросом по сравнению с облигациями на длинном отрезке кривой доходности, учитывая, что кривая в сегменте облигаций с более чем 8-летним сроками погашения выглядит практически плоской. Похожая картина наблюдалась 14 июля, когда оба выпуска последний раз предлагалась к размещению в рамках аукциона. Можно предположить, что Минфин будет нацелен на размещение облигаций в объеме не менее 50 млрд руб., что соответствует его еженедельным потребностям в заимствовании. Тем не менее Минфин воспользуется возможности размещения дополнительного объема, если инвесторы не потребуют значительной премии в доходности (более чем 3-5 б. п.). В любом случае мы находим оправданным ожидать новых аукционов с неограниченными объемами предложения в предстоящие недели, что, вероятно, замедлит снижение доходности длинных ОФЗ.