Недельная динамика вложений в ОФЗ - 3 августа 2020

На минувшей неделе на рынке ОФЗ продолжилась коррекция ввиду резкого ослабления рубля, ко всему прочему подешевевшего против доллара сильнее валют-аналогов, а также слабых результатов аукционов. Обороты на вторичном рынке по итогам недели были крайне низкими, при этом НРД зафиксировал чистый отток нерезидентов из ОФЗ, хотя до этого их позиции существенно не менялись.> Чистый отток нерезидентов из ОФЗ на минувшей неделе составил 8,8 млрд руб. Активность нерезидентов сохраняется лишь в среднесрочных выпусках. Наибольший приток отмечался в ОФЗ-26226 (4,3 млрд руб.) и ОФЗ-26232 (3,9 млрд руб.), а отток - из ОФЗ-26207 (5,0 млрд руб.) и ОФЗ-26224 (4,3 млрд руб.).> Минфин вновь пожертвовал объемами размещения на аукционах, не предоставив премии ко вторичному рынку. Учитывая ориентиры ведомства на текущий год, до конца года ему надо каждую неделю размещать ОФЗ в среднем на 113 млрд руб. На минувшей неделе ведомство разместило ОФЗ лишь на 28 млрд руб., из них в пятилетнем флоутере ОФЗ-29014 (март 2026) - всего 19,2 млрд руб. при спросе 192,7 млрд руб. Похоже, что быстрое снижение ключевой ставки этим летом создало определенные проблемы для Минфина при размещениях. Вполне возможно, что рост спроса на флоутер (с приемлемой для ведомства маржой дисконтирования) Минфин увидит лишь в сентябре-октябре, когда банки окончательно снизят свои ставки фондирования вслед за ключевой ставкой ЦБ. Тем не менее мы считаем, что до сигнала ЦБ РФ о готовности опустить ключевую ставку ниже 4% ведомство продолжит фокусироваться на "защитных выпусках", в том числе на флоутерах, в которых в сравнении с номинальными выпусками еще сохраняется спрос локальных банков, что будет способствовать дальнейшему снижению доли иностранных инвесторов в ОФЗ. > По нашим расчетам, основанных на данных НРД, доля нерезидентов в ОФЗ сократилась на 14 б. п. до 28,6%, как мы и ожидали (см. предыдущий выпуск нашего обзора). Мы рассчитываем объем рынка исходя из индексации номинала инфляционных линкеров на каждый день. Помимо вышесказанного, сезонное ослабление рубля в августе без значительного улучшения внешней конъюнктуры также будет способствовать снижению доли нерезидентов в ОФЗ. По нашим оценкам, до конца недели она может сократиться до 28,45%.> Активность локальных участников рынка на минувшей неделе также заметно снизилась, и среднедневные обороты на бирже упали до 15 млрд руб.