Итоги аукционов ОФЗ - 30 июня 2021. Минфин решил не жертвовать доходностью

В свете прозвучавших на этой неделе жестких заявлений ЦБ РФ Минфин смог разместить лишь небольшую долю от еженедельной потребности в заимствованиях. Это наводит нас на двойственные мысли. С одной стороны, аукционы показывают, что внутренний спрос на длинные облигации, скорее всего, останется низким, по крайней мере до тех пор, пока не прояснится ситуация с инфляцией за июнь. С другой стороны, Минфин, похоже, перешел к более консервативному подходу к ценообразованию по сравнению с предыдущими месяцами года, что должно временно смягчить давление на длинный участок кривой "старых" ОФЗ (к ней относятся выпуски, доразмещавшиеся до 14 июня, когда вступили в силу новые санкции). В целом итоги сегодняшних аукционов только подтверждают нашу мысль: общий уровень доходности ОФЗ продолжит повышаться, а форма кривой должна стать еще более плоской (мы ожидаем, что спред между 4- и 10-летними ставками приблизится к 0 б. п.). Мы считаем, что на следующей неделе Минфин, возможно, протестирует спрос на недавно анонсированный 4-летний выпуск ввиду отсутствия интереса к более длинным ОФЗ уже несколько недель подряд.> Спрос на 10-летние ОФЗ-26239 (июль 2031) составил 28 млрд руб.; две недели назад спрос на те же бумаги был равен 45 млрд руб. > Объем размещения тоже снизился до 8,5 млрд руб. с 24 млрд руб. на 16 июня. Несмотря на ухудшение конъюнктуры рынка, Минфин решил установить уровень отсечения на отметке 7,31%, как и на предыдущем аукционе (это всего на 8 б. п. выше уровня доходности "старых" ОФЗ, что мы считаем весьма умеренной премией). Две трети размещенного объема приобрели инвесторы на уровне 7,30% по доходности. На три крупнейших удовлетворенных заявки пришлась почти половина всего объема размещения. Оставшаяся сумма была распределена небольшими лотами.> На втором аукционе, где предлагались 15-летние ОФЗ-26240 (июль 2036) все заявки были отклонены. Минфин не раскрыл данные об объеме спроса.