Недельная динамика вложений в ОФЗ - 31 августа 2020

Ослабление геополитических рисков на прошлой неделе способствовало возвращению тренда на удлинение позиций нерезидентов. И хотя чистое изменение потоков их вложений было несущественным, возобновление аукционов Минфина повлияло на сокращение их доли в ОФЗ. По итогам текущей недели мы не ожидаем падения доли нерезидентов: вероятно, она останется вблизи 28,2%.> За минувшую неделю приток составил 0,4 млрд руб. Основной чистый приток пришелся на шестилетние ОФЗ-26226 (7,6 млрд руб.) и 10-летние ОФЗ-26228 (9,2 млрд руб.). Наибольший чистый отток был из шестилетних ОФЗ-26219 (5,4 млрд руб.) и четырехлетних ОФЗ-26227 (4,4 млрд руб.). > Минфин возобновил аукционы ОФЗ, разместив четырехлетние флоутеры ОФЗ-24021 (апрель 2024) на сумму 85 млрд руб., интерес к которым проявляют в основном локальные банки. В минувшую среду, чтобы разместить большой объем, Минфин предложил премию в размере 10 б. п. по марже дисконтирования (подробнее см. обзор, посвященный аукционам ОФЗ). Напомним, что для выполнения готового плана, без учета неиспользованных остатков прошлых лет (1,1 трлн руб.), объем размещений должен составлять около 129 млрд руб. в неделю, а с учетом неиспользованных остатков - 60 млрд руб. Продолжение см. на следующей стр.Возросшая активность на вторичном рынке благодаря возвращению инвесторов из летних отпусков, снижение геополитических рисков и продажи только на длинном участке кривой преимущественно со стороны локальных инвесторов могут способствовать тому, что Минфин снова станет размещать номинальные выпуски. Мы полагаем, что ведомство может протестировать рынок уже на этой неделе, предложив среднесрочный выпуск с лимитом порядка 20 млрд руб. Также на аукцион может быть выставлен новый инфляционный линкер ОФЗ-52003 (июль 2030), еще не предлагавшийся рынку, из-за чего спрос тоже будет невысоким, и объем размещения на этой неделе, вероятно, будет меньше, чем на прошлой.> По нашим расчетам, с учетов итогов аукциона доля нерезидентов по данным НРД сократилась за неделю на 0,23 п. п. до 28,23%. Мы рассчитываем объем рынка, исходя из ежедневной индексации номинала инфляционных линкеров. Мы полагаем, что из-за лага в расчетах нерезидентов в режиме T+1 или Т+2 активные покупки в конце прошлой недели еще не отражены в этих данных НРД. Также на следующей неделе, вероятно, будут предложены более популярные у нерезидентов выпуски, чем предлагавшиеся в последнее время. Соответственно, по итогам текущей недели мы не ждем падения доли нерезидентов: вероятно, она останется вблизи 28,2% при сохранении благоприятной внешней конъюнктуры.> По данным ЦБ, в июле доля нерезидентов составила 29,8%, сократившись на 0,8 п. п., отток достиг 15 млрд руб. Напомним, что данные НРД показали менее значительный отток - всего 5 млрд руб. Снижение доли нерезидентов на рынке ОФЗ в июле было связано с обеспокоенностью возможным увеличением предложения Минфином.В августе к этим опасениям добавились возросшие геополитические риски. Иностранные инвесторы продавали бумаги большую часть месяца - начиная с 10 августа, уже после выборов в Белоруссии. Похоже, что выросшие в июне-июле доходности ОФЗ уже отражали риски увеличения предложения в 2П20, поэтому отдельные иностранные инвесторы начали покупать бумаги в начале августа. По итогам месяца мы бы ожидали, что ЦБ сообщит о небольшом росте доли нерезидентов - на 5-10 млрд руб. В этом случае доля нерезидентов в августе составит около 29,35%.