Денежный рынок. Еженедельный обзор - 4 декабря 2019

> Рублевая ликвидность: волатильность ставок овернайт может усилиться на фоне роста предложения и спроса на ликвидность. На прошлой неделе ставки овернайт на рынке МБК были высокими, примерно на уровне ключевой ставки, т. к. в конце периода усреднения резервов ощущался дефицит ликвидности, но не такой выраженный, как мы опасались. На текущей неделе ставки могут немного снизиться на фоне притока ликвидности, но, видимо, ненамного. В то же время волатильность ставок может усилиться, т. к. мы ожидаем повышения спроса на ликвидность.> Валютная ликвидность: прогноз улучшился благодаря возможному отказу ЦБ РФ от дополнительных закупок валюты. Валютная ликвидность сохраняется в достаточном объеме, короткие базисы USD/RUB увеличиваются. Длинные инструменты отстают, но мы ожидаем их роста, особенно трехлетнего базиса, т. к. с середины следующего года ЦБ, возможно, откажется от дополнительных закупок валюты, что предполагает улучшение ситуации с валютной ликвидностью в долгосрочной перспективе. > ОФЗ и процентные ставки: помесячная статистика инфляции за ноябрь выйдет в пятницу, уже после начала "периода тишины" ЦБ. На текущей неделе в центре внимания будет помесячная статистика инфляции в России. Эти данные выйдут в пятницу вечером, когда уже начнется "период тишины" ЦБ перед заседанием по денежно-кредитной политике 13 декабря. Слишком низкая инфляция будет означать, что на следующей неделе регулятор может понизить ключевую ставку на 50 б. п. Возможно, на этой неделе ЦБ даст понять, при каком замедлении инфляции он готов будет снизить ставку на 50 б. п. вместо 25 б. п. Мы считаем, что спрос на ОФЗ, индексируемые к инфляции, будет довольно высоким, т. к. инвесторы ожидают падения реальных ставок. При этом спрос на 10-летний выпуск остается под вопросом. В 1К20 предложение бумаг не изменится, так что доходности, видимо, немного подрастут с текущих уровней. Конечно, при слишком низком спросе Минфин может принять решение отменить аукцион.