Денежный рынок. Еженедельный обзор - 4 февраля 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт снижаются на фоне притока ликвидности. На прошлой неделе ставки овернайт некоторое время оставались на высоких уровнях, но позднее снизились на фоне притока ликвидности в связи с бюджетными расходами. Учитывая дальнейший приток ликвидности на текущей неделе, ожидания, что ЦБ снизит ключевую ставку, а также завершение периода усреднения, мы полагаем, что увеличится отрицательный спред ставок овернайт к ключевой ставке. При этом мы ожидаем, что в 2020 году этот спред будет отрицательным (в среднем минус 25-30 б. п.), т. к. правительство намерено активно расходовать бюджетные средства, а покупки валюты и золота со стороны ЦБ по-прежнему будут обеспечивать приток ликвидности.> Ситуация с валютной ликвидностью благоприятна, несмотря на ее резкое сокращение в конце 2019 года. Опубликованные на прошлой неделе данные ЦБ РФ продемонстрировали, что валютная ликвидность в конце 2019 года сократилась на $11 млрд. По-видимому, это в основном было обусловлено техническими причинами, поэтому базис овернайт снизился не очень значительно. С начала текущего года валютная ликвидность частично восстановилась благодаря сезонно сильным показателям счета текущих операций и размещению корпоративных еврооблигаций (мы ожидаем, что этот фактор продолжит оказывать поддержку ликвидности в 1К20).> ОФЗ и процентные ставки: завтра Минфин предложит участникам рынка ОФЗ-26228 и ОФЗ-24021. Завтра Минфин вновь предложит рынку флоутер ОФЗ-24021 (апрель 2024), а также десятилетние ОФЗ-26228 (апрель 2030) без установленных лимитов. Спрос на флоутер, вероятно, вновь будет высоким, однако не исключено, что ведомство, как и на прошлой неделе, существенно ограничит объем удовлетворенных заявок. Учитывая высокую волатильность рынка и осторожность участников перед заседанием ЦБ РФ в пятницу, мы полагаем, что спрос на номинальный выпуск будет невысоким. По нашим оценкам, Минфин разместит в общей сложности около 60 млрд руб. На этой неделе в центре внимания инвесторов будут итоги заседания Центробанка. Мы ожидаем, что ключевая ставка будет снижена на 25 б. п. до 6,0%, но формулировка пресс-релиза, скорее всего, станет более жесткой. Возможно, жесткая риторика регулятора вызовет коррекцию на рынке ОФЗ.