Сырьевые рынки. Нефть и золото - 4 августа 2017

> Цены на нефть снизились, хотя ситуация на рынке физических поставок предполагает дальнейший рост котировок. К середине вчерашней сессии октябрьские фьючерсы Брент подорожали практически на $1 и поднялись до внутридневного максимума в $52,84/барр. Впрочем, удержаться на этом рубеже надолго им не удалось и позднее они отступили до $52,01/барр., потеряв по итогам дня $0,35/барр. После завершения сессии котировки продолжали снижаться, и сегодня утром контракты с ближайшим месяцем поставки торгуются ниже отметки $52/барр. В то же время более интересным нам представляется дальнейшее укрепление фундаментальных параметров рынка, о чем свидетельствует сужение календарных спредов Брент с конца июля (т. е. разница в цене контрактов с соседними сроками исполнения). Таким образом, кривая фьючерсов становится более плоской, и вчера цена контракта с ближайшей поставкой сначала сравнялась с ценой ноябрьского контракта, а затем даже ненадолго превысила ее. Бэквордация на спотовых рынках говорит о превалировании спроса над предложением на рынке физических поставок, что также подтверждается уменьшением разницы в цене физических поставок сортов Юралз и Dubai относительно цены Брент.
По нашему мнению, ситуация на финансовом рынке пока не в полной мере отражает текущую позитивную динамику рынка физических поставок нефти: котировки фьючерсов остаются под давлением из-за недавних сообщений о росте добычи ОПЕК, увеличении экспорта и менее добросовестном исполнении обязательств по сокращению добычи. Это означает, что инвесторы больше ориентируются на логистические данные, чем на котировки фьючерсов, которые четко отражают улучшение динамики спотовых рынков. На наш взгляд, в августе экспорт из Саудовской Аравии вполне может резко уменьшиться на фоне роста внутреннего спроса на нефть для генерации электроэнергии, а резкое увеличение крек-спредов на мазут говорит о дальнейшем усилении спроса на нефть. Когда участники рынка увидят сокращение экспорта из Саудовской Аравии, это устранит последние препятствия для роста цен на финансовом рынке. Впрочем, рост цен продлится лишь несколько недель, поскольку бэквордация в контрактах с ближайшими месяцами поставки спровоцирует продажи нефти из запасов, а завершающим ударом может стать осенний плановый ремонт НПЗ.
> Золото подорожало на новых прогнозах Банка Англии в преддверии важных данных по занятости в США. Вчера цена золота вырвалась из диапазона $1 260 - 1 265/унция и остановилась чуть ниже отметки $1 270, где котировки и находятся сегодня утром. Основным фактором роста стали итоги заседания Банка Англии, который решил оставить ставки без изменений и сократить прогноз роста ВВП на текущий год с 1,9% до 1,7%, а на 2018 - с 1,7% до 1,6%, ссылаясь на вялые прогнозы состояния экономики и роста зарплат. В результате курс фунта и доходность британских гособлигаций снизились из-за перетока средств инвесторов в безопасные активы, в том числе золото. Впрочем, некоторое удивление вызывает то, что глава Банка Англии Марк Карни и в заявлении по итогам заседания, и на последовавшей пресс-конференции подчеркнул, что ставки могут быть повышены "быстрее, чем ожидает рынок", чем оставил инвесторов в недоумении. Поэтому, на наш взгляд, дальнейший потенциал роста цен на золото ограничен.
Сегодня участники рынка с нетерпением ожидают публикации данных Министерства труда США по числу занятых вне сельского хозяйства за июль (в 15:30 мск). Хорошая динамика занятости - последний "экономический" аргумент в пользу еще одного повышения ставок ФРС США до конца текущего года. Аналитики, опрошенные Bloomberg, полагают, что в июле число занятых вне сельского хозяйства США выросло на 180 тыс. (в июне оно увеличилось на 220 тыс. человек), а безработица несколько снизилась (с 4,4% до 4,3%). Мы полагаем, что из публикуемых сегодня показателей самым важным будет рост заработной платы, так как от него непосредственно зависит и рост экономики. Мы ожидаем, что он окажется хуже прогнозов (2,4% за год и 0,3% за месяц), что может привести к дальнейшему ослаблению долларового индекса и помочь ценам на золото закрепиться ближе к уровню $1 275/унция.