Экономика России - Аннуализированная базовая инфляция в марте ускорилась до 4,2%

Годовая инфляция в марте составила 2,5%, однако модифицированная базовая помесячная инфляция ускорилась до 0,35%, достигнув рекордно высокого уровня с начала 2019 года. Это соответствует аннуализированному росту цен на 4,2%. Ускоренное подорожание было вызвано ослаблением рубля и повышением спроса на продукты питания и товары первой необходимости. Недельная динамика цен предполагает, что в апреле и мае инфляция продолжит набирать темпы и, видимо, превысит 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Тем не менее после этого помесячный рост должен стабилизироваться на уровнях, соответствующих годовой инфляции 4%, т. к. слабый внутренний спрос начнет выступать в роли сдерживающего фактора.> Модифицированная базовая инфляция в марте ускорилась до 0,35%, достигнув рекордно высокого уровня с начала 2019 года. В феврале модифицированная базовая помесячная инфляция составила 0,15%, а за предыдущие шесть месяцев держалась в диапазоне 0,16-0,18%. Ускорение показателя стало результатом ослабления рубля (почти на 15% в марте), а также резким повышением спроса на продукты питания и прочие товары первой необходимости вследствие распространения коронавируса и введения карантина. По официальным оценкам, темпы инфляции выросли с 0,33% до 0,55%, а базовая инфляция ускорилась с 0,11% до 0,51%. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года инфляция достигла 2,5%, а аннуализированная модифицированная базовая инфляция (ее ЦБ считает более точным показателем текущей денежной инфляции) усилилась до 4,2%.> Недельная динамика цен предполагает, что в апреле годовая инфляция может увеличиться до 3%. Как показывает недельная статистика, с начала месяца цены выросли на 0,5%, что уже превышает помесячный рост в апреле 2019 года (0,3%). Среднесуточная инфляция составила 0,036%, превзойдя обычную для этого времени года отметку 0,010-0,020%, и все еще остается выше ее. Вероятно, в апреле годовая инфляция ускорится еще больше, до 3%, и продолжит разгоняться в мае. Однако впоследствии помесячный рост цен, видимо, начнет стабилизироваться на уровнях, соответствующих годовой инфляции 4%, т. к. слабый внутренний спрос начнет выступать в роли сдерживающего фактора.> Росстат изменил методику расчета недельной инфляции. Помесячная инфляция в марте составила 0,6% против февральских 0,3%. Тем не менее она была ниже, чем можно было бы ожидать исходя из недельных данных, предполагавших рост цен на 0,7-0,8%. Хотя недельные и помесячные показатели рассчитываются по-разному (помесячный индикатор учитывает больший набор товаров и услуг, тогда как недельный определяется в основном по продовольственным товарам), расхождение между ними оказалось довольно большим. Это может объясняться двумя основными причинами. Во-первых, цены на непродовольственные товары и услуги (у них ниже вес в недельной потребительской корзине) медленнее реагируют на ослабление рубля: обычно через два-три месяца. Цены на продовольствие корректируются значительно быстрее. Во-вторых, многие магазины и сервисы закрыты с конца марта в связи с карантином. С учетом этого Росстат скорректировал методику, увеличив количество наименований товаров и услуг в недельной потребительской корзине с 64 до 100. Также изменилась методика сбора информации. Ведомство отслеживает цены в торговых точках, которые продолжают работать, а также цены в интернете (за вычетом стоимости доставки) и собирать информацию по телефону и электронной почте. При отсутствии данных по ценам на товары и услуги из недельной потребительской корзины (в магазинах или онлайн) решено полагаться на интерполяцию, в качестве ближайшего аналога используя цены на аналогичные товары. Мы считаем меры по расширению потребительской корзины правильными, однако это создает некоторые проблемы. Во-первых, сравнение новой, расширенной недельной потребительской корзины (теперь в нее входят лекарства и больше хозяйственных товаров, таких как туалетная бумага, мыло, стиральный порошок, а также некоторые виды одежды, мобильные телефоны и даже турпоездки) с прежней может быть затруднительно, т. к., например, хозяйственные товары и лекарства в последнее время подорожали больше всего. Более того, включение этих статей в недельную потребительскую корзину может усилить расхождение между оценкой недельной и месячной инфляции. К тому же цены в интернет-торговле обычно быстро реагируют на изменение курса рубля, а значит, могут существенно отличаться от цен в магазинах.> В марте инфляционные ожидания населения не изменились и еще не в полной мере отражают события последних недель. Инфляционные ожидания населения в конце прошлого года усилились, в январе и феврале - снизились, а в марте оставались стабильными на уровне 7,9%. Прогнозы инфляции от аналитиков в марте также не изменились по сравнению с февралем; средняя оценка инфляции на 2020 год составляла 3,6%. Тем не менее ожидания населения, скорее всего, были бы другими, если бы опрос проводился во второй половине месяца (граждан опрашивали в период со 2 по 11 марта), когда рубль ослаб и был введен карантин. Аналитики же скорректировали свои прогнозы в начале апреля и теперь ожидают инфляцию за текущий год на уровне 4,6% (мартовский прогноз - 3,5%). Мы полагаем, что в апреле инфляционные ожидания населения должны ощутимо усилиться. > Ключевая ставка будет оставаться стабильной, по крайней мере на время. Обычно ослабление рубля находит отражение в ценах через два-три месяца, так что, поскольку карантин теперь продлится как минимум до конца апреля, мы ожидаем дальнейшего ускорения инфляции в апреле и мае. Тем не менее скачок цен, вероятно, будет краткосрочным, т. к. слабый потребительский спрос и дальше будет сдерживать инфляцию. Если рубль не ослабнет еще больше, то мы ожидаем годовую инфляцию на конец года 3,5-4,0%. Соответственно, вполне вероятно, что по итогам заседания 24 апреля ЦБ РФ может оставить ключевую ставку без изменения, а затем, в июне или июле, возможно, начнет понижать ее. Если рубль будет оставаться на текущих уровнях, а инфляция стабилизируется около целевых 4%, мы полагаем. что в этом году ставка вполне может быть понижена в общей сложности на 50 б. п.