Долговые бумаги - Торговая идея: покупать Россию-47 против долларовых свопов

Мы рекомендуем покупать еврооблигации "Россия-47" против долларовых свопов по следующим причинам: 1) геополитический фон улучшился после в целом конструктивной встречи президентов России и США; 2) мы с оптимизмом оцениваем перспективы нефтяного рынка; 3) кривая приобрела практически максимальный за всю свою историю наклон с точки зрения Z-спредов; 4) долгосрочные российские суверенные евробонды с начала года котировались хуже аналогов других развивающихся рынков. Сейчас Z-спред составляет 195 б. п., наше целевое значение предполагает, что он в течение двух месяцев должен вернуться к 170 б. п. - минимальному уровню до начала пандемии.> В среднем спреды российских облигаций к аналогичным выпускам с рейтингами BBB остаются около долгосрочных средних значений, но мы полагаем, что в ближайшее время российские еврооблигации могут продемонстрировать опережающий рост на фоне конструктивных переговоров Владимира Путина и Джо Байдена. Встреча двух президентов прошла без враждебных заявлений, они договорились вернуть своих послов в столицы и выступили с заявлением о необходимости поддерживать "стратегическую стабильность". Было достигнуто соглашение создать комиссии на высшем уровне для взаимодействия по этому вопросу и по проблеме кибербезопасности. Как отметил Владимир Путин, по итогам встречи появилась возможность для договоренностей об обмене заключенными.> При этом нефть Брент продолжала дорожать и недавно даже протестировала уровень $75/барр. Наши аналитики по сырьевым рынкам ожидают, что ее котировки удержатся вблизи этой отметки или, возможно, поднимутся выше и достигнут $80/барр.> Наклон кривой российских долларовых облигаций в последнее время увеличился. Разница между Z-спредами России-47 и России-27 достигла 95 б. п., приблизившись к историческому максимуму. По всей видимости, увеличение наклона в основном объясняется улучшением ситуации с валютной ликвидностью и спросом со стороны локальных банков, которые отдают предпочтение более короткой дюрации. Россия-47 торгуется с Z-спредом около 196 б. п., что близко к двухмесячному максимуму (отставание от некоторых аналогов с развивающихся рынков с начала года достигло 10-30 б. п.). При этом Z-спред России-27 составляет 101 б. п. (минимум за четыре месяца); с начала года этот выпуск торговался наравне с сопоставимыми бумагами развивающихся рынков.> Мы рекомендуем покупать Россию-47 против долларовых свопов. Текущий Z-спред России-47 составляет 195 б. п., целевой уровень - 170 б. п. (это минимум, зафиксированный до начала пандемии), горизонт этой торговой идеи - два месяца. Стоп-приказ на уровне 210 б. п.