Недельная динамика вложений в ОФЗ - 5 июля 2021. Приток нерезидентов в краткосрочные ОФЗ усилился

На минувшей неделе приток нерезидентов в ОФЗ усилился в коротком участке кривой, несмотря на ускорение недельной инфляции и поступившие ранее жесткие комментарии представителей ЦБ РФ. Индекс потребительских цен в России в период с 22 по 28 июня повысился на 0,23%, годовые темпы инфляции также продолжают расти: они уже достигли 6,3% против 5,9% в мае. С начала января инфляция уже составила 4,1%. С учетом этого по итогам всего года она может оказаться у отметки 5,2% (см. новость в обзоре "Долговые рынки сегодня" от 1 июля). Вероятно, вложения нерезидентов в ОФЗ связаны с ожиданиями, что активная позиция ЦБ уже в краткосрочной перспективе позволит сдержать инфляцию, и с тем, что кривая ОФЗ на участке от пяти лет уже выглядит довольно плоской. Также поддержку краткосрочному сегменту может отказать погашение ОФЗ-26217 в объеме 290 млрд руб. в начале августа. На текущий момент на фоне благоприятной внешней конъюнктуры для длинного сегмента кривой, укрепления рубля, а также поскольку доля ОФЗ в портфелях нерезидентов пока "ниже рынка" и не восстановилась до "на уровне рынка" (где была в начале года), именно в долгосрочном сегменте мы по-прежнему ожидаем, что наклон на участке 5-10 лет уменьшится с текущих 20 б. п. до 0 б. п. Участники рынка все активнее обсуждают вероятность инверсии кривой в среднесрочной перспективе.> Приток нерезидентов в ОФЗ составил 20,6 млрд руб., из них в краткосрочные выпуски - 13 млрд руб., в среднесрочные - 6,2 млрд руб. и в долгосрочные - 1,5 млрд руб. Наибольший чистый приток был зафиксирован в четырехлетние ОФЗ-26234 (14 млрд руб.), девятилетние ОФЗ-26235 (7,8 млрд руб.) и семилетние ОФЗ-26236 (5,7 млрд руб.). Сильнее всего сократились чистые вложения в пятилетние ОФЗ-26226 (на 8,2 млрд руб.) и трехлетние ОФЗ-26223 (на 2,5 млрд руб.).> Минфин на минувшей неделе разместил ОФЗ всего на 8 млрд руб. Позитивным фактором является то, что ведомство предпочитает не предоставлять значимой премии, жертвуя объемами размещения (см. последний выпуск обзора "Итоги аукционов ОФЗ"). По оценкам Минфина, после вступления в силу санкций США активность нерезидентов на аукционах сократилась на 50%. Также был опубликован план заимствований на 3К21, в котором, как и ожидалось, оставшийся план заимствований порядка 1,4 трлн руб. был разделен примерно поровну на два оставшихся квартала (см. новость в выпуске "Долговые рынки сегодня" от 1 июля). Во втором полугодии поддержку размещениям окажет то, что объем погашений будет больше, чем в первые шесть месяцев года - почти 0,7 трлн руб.> Доля нерезидентов в ОФЗ на минувшей неделе выросла на 13 б. п. до 18,9%, в номинальных выпусках - на 22 б. п. до 29,10%. Мы ожидаем, что в ближайшее время вялый приток нерезидентов в ОФЗ продолжится (сдерживающим фактором выступает снижение активности на рынке в летний период). Вероятно, доля нерезидентов в ОФЗ вновь вырастет на 10 б. п. и приблизится к 19% к концу этой недели.