Недельная динамика вложений в ОФЗ - 5 апреля 2021

На рынке ОФЗ вторую неделю подряд наблюдается значительный отток. На этот раз он составил 74,4 млрд руб - максимум с марта прошлого года. Суммарно за март инвесторы вывели из ОФЗ 122,5 млрд руб. Отток поддерживают опасения роста базовых ставок, геополитические риски, ослабление рубля, а также по-прежнему рекордное предложение длинных выпусков на аукционах Минфина. Спрос со стороны локальных банков был высоким, а ведомство не предложило премии, но это не поддержало рынок и не остановило отток нерезидентов. Проводя сравнение с прочими развивающимися рынками (где в основном сохраняется небольшой приток в локальные гособлигации), можно предположить, что некоторые инвесторы решили сократить позиции в ОФЗ до "ниже рынка" вместо "на уровне рынка" в начале года. Это увеличивает потенциал для восстановления позиций нерезидентами в случае улучшения рыночной ситуации. По нашему мнению, текущие уровни для многих инвесторов уже выглядят привлекательными, однако для возвращения международных вложений в ОФЗ необходимы позитивные триггеры. Ими могут быть признаки замедления инфляции (в отсутствие прочих рисков), а также стабильное отсутствие премий на аукционах Минфина (где, по всей видимости, сохраняется активный локальный спрос) или официальное сокращение программы заимствований на 2021 год (судя по последним комментариям представителей Минфина, ожидается ее уменьшение на 700 млрд руб.).> Отток средств нерезидентов из ОФЗ на минувшей неделе, по данным НРД, составил 74,4 млрд руб. По большей части он пришелся на среднесрочные выпуски, а в долгосрочном сегменте был ограничен долей владения - по-видимому, инвесторы уже сократили вложения в этом сегменте и заняли выжидательную позицию, что поддерживает оптимизм в отношении длинных выпусков. Наибольший чистый приток наблюдался в 14-летние ОФЗ-26233 (июль 2035) - 9,1 млрд руб., трехлетние ОФЗ-26227 (июль 2024) - 3,6 млрд руб. и однолетние ОФЗ-26209 (июль 2022) - 2,8 млрд руб. Наибольший чистый отток пришелся на 12-летние ОФЗ-26221 (март 2033) - 22,5 млрд руб., девятилетние ОФЗ-26228 (апрель 2030) - 13,8 млрд руб. и четырехлетние ОФЗ-26234 (июль 2025) - 10,5 млрд руб.> Минфин на прошлой неделе, перед завершением квартала, разместил два номинальных выпуска в общей сложности на 355 млрд руб. без лимита. Это максимальный объем с 3 ноября 2020 года, когда были размещены бумаги на 427,7 млрд руб. Судя по структуре заявок и сдержанной реакции вторичного рынка, основной спрос обеспечили нескольких крупных локальных участников рынка.> Доля нерезидентов на рынке ОФЗ с 29 марта по 2 апреля снизилась на 101 б. п. до 19,7%. При этом в номинальных выпусках она просела на 211 б. п. до 30,85%. Мы ожидаем, что продолжительный отток из ОФЗ на этой неделе замедлится, а Минфин разместит существенно меньший объем ОФЗ, чем на прошлой неделе, и поэтому доля нерезидентов на рынке значимо не изменится.