Прогноз результатов заседания ЦБ России - Вероятность снижения ставки на 50 б. п. выше, чем на 25 б. п.

Мы ожидаем, что по итогам заседания ЦБ в пятницу ключевая ставка будет понижена на 50 б. п. до 4,00%, однако признаем, что и снижение на 25 б. п. вполне возможно. На наш взгляд, регулятор едва ли оставит ставку без изменения. Если будет принято решение понизить ставку на 25 б. п., скорее всего, это будет сигнализировать о намерении ЦБ сделать это еще раз и в сентябре. Если выбор будет сделан в пользу снижения на 50 б. п., мы бы ожидали сигнала о том, что в сентябре ставка останется неизменной. Возможно, регулятор также разъяснит, какой диапазон ключевой ставки он сейчас считает нейтральным для инфляции, а также возросла ли вероятность того, что в 2021 году инфляция будет ниже целевых 4%.> Понизив ключевую ставку на 100 б. п. до 4,50% в июне, ЦБ ссылался на риски того, что в 2021 году годовая инфляция может "существенно отклоняться" от целевых 4%. Мы полагаем, что в пятницу официальный прогноз инфляции на конец 2020 года будет понижен с текущих 3,8-4,8%. Тем не менее регулятор, вероятно, пояснит, что изменение прогноза не является причиной корректировки ставки, т. к., по его оценкам, изменения денежно-кредитной политики начинают проявляться на уровне экономики с отставанием в три - шесть кварталов.> После снижения ставки на заседании ЦБ 19 июня Росстат заявил о замедлении помесячной инфляции до 0,2% в июне с майских 0,3%. Тем не менее это все же выше, чем в июне прошлого года, когда помесячная инфляция была нулевой, так что годовые темпы роста цен ускорились до 3,2%. Базовая инфляция по-прежнему составила 0,3%. В начале июля инфляция с поправкой на повышение регулируемых тарифов оставалась низкой, что говорит о дальнейшем замедлении роста цен. Примерно об этом же говорится в бюллетене ЦБ "О чем говорят тренды", опубликованном на прошлой неделе.> Появились признаки того, что начавшееся восстановление экономики уже замедляется и даже может остановиться в начале июля. По оценкам ЦБ, за неделю, завершившуюся 10 июля, объем входящих платежей был ниже нормы (в предыдущие две недели он превышал обычный уровень) в основном из-за сектора услуг и экспорта. Кроме того, данные по промышленному производству за июнь свидетельствовали лишь о небольшом улучшении: выпуск сократился на 1,0% по сравнению с предыдущим месяцем после падения на 1,8% в мае и на 7,0% в апреле.> В заявлении по итогам июньского заседания ЦБ убрал формулировку, которая гласила, что для дальнейшего снижения ставки имеется "значительное пространство". Ранее участники рынка расценивали ее как сигнал о том, что в июне - июле ключевая ставка может опуститься еще на 100-150 б. п. до 4,0-4,5%. Хотя предполагаемый потенциал дальнейшего понижения, по-видимому, сократился до 50 б. п., похоже, что ЦБ оставил без изменений оценку ставки на конец прогнозного периода.> В последних выступлениях главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной и ее заместителя Алексея Заботкина не содержалось четких сигналов о планах регулятора. Однако на основании их комментариев мы приходим к выводу, что ЦБ склоняется к дальнейшему снижению ставки, и маловероятно, что она останется без изменений. > В ходе пресс-конференции после июньского заседания Эльвира Набиуллина подтвердила, что, по ее мнению, в России нет необходимости в отрицательных процентных ставках в реальном выражении. Поскольку инфляционный прогноз не изменился и по-прежнему составляет 4%, мы не ожидаем, что ставка ЦБ опустится ниже этого уровня в ближайшие месяцы. Вместе с тем в пятницу регулятор, возможно, просигнализирует о том, что, если обновленный прогноз инфляции на 2021 год будет значительно ниже целевой отметки (4%), будет рассматриваться возможность уменьшения ставки до уровня ниже 4% в 4К20. Это также будет означать, что цикл снижения ставок еще не завершился. Об этом сказал в интервью Reuters на прошлой неделе Алексей Заботкин. По его словам, дальнейшее снижение ставки ЦБ возможно при риске замедления инфляции до уровней значительно ниже 4% в 2021 году.