Итоги заседания ЦБ РФ - Превентивное понижение ключевой ставки на 50 б. п.

ЦБ РФ по итогам сегодняшнего заседания понизил ключевую ставку на 50 б. п. до 5,50%. Это соответствует нашему прогнозу и, похоже, уже заложено в котировки рынка рублевых ставок. Регулятор также дал понять, что может понизить ставку и по итогам следующего заседания, которое пройдет в июне. Мы полагаем, что, если ситуация на финансовых рынках существенно не изменится, ЦБ в следующий раз снизит ставку еще на 50 б. п. Учитывая обеспокоенность регулятора по поводу экономического роста и ограниченные инфляционные риски, мы теперь ожидаем, что к концу года ставка опустится до 4,50%.> Сегодня ЦБ РФ, как мы и ожидали, понизил ключевую ставку на 50 б. п. до 5,50%, отмечая падение спроса в экономике. Регулятор признает, что переходит к стимулирующей денежно-кредитной политике.> ЦБ подчеркнул, что сегодняшнее понижение ставки носит превентивный характер. Ограничительные меры, введенные в России в связи с распространением коронавируса, ограничивают спрос на кредиты со стороны физлиц и компаний. По мнению банка, сейчас для экономики более важным является не понижение ключевой ставки, а предоставление бюджетных и налоговых стимулов и смягчение регуляторных нормативов. Понижая ставку сейчас, регулятор намерен сформировать денежно-кредитную политику на будущее, когда экономика начнет восстанавливаться после снятия карантинных ограничений. Согласно комментариям Эльвиры Набиуллиной, сделанным в ходе онлайн пресс-конференции, отмена карантина может начаться в 2К20.> ЦБ видит потенциал дальнейшего снижения ставки и не исключает, что этот вопрос будет рассмотрен на последующих заседаниях. На наш взгляд, это означает, что нам следует ожидать понижения ставки в июне, если ситуация на финансовых рынках кардинально не изменится. Эльвира Набиуллина отметила, что в сложившихся условиях снижение на 25 б. п. - слишком незначительный шаг. Это поддерживает нас во мнении, что на июньском заседании ставка будет понижена еще на 50 б. п.> В заявлении ЦБ отмечается падение внешнего спроса. По словам Эльвиры Набиуллиной, регулятор исходит из того, что по итогам второго квартала средняя цена Юралз составит $15 за баррель, а в четвертом - $25 за баррель. ВВП по итогам 2020 года, согласно уточненному прогнозу Банка России, может сократиться на 4-6%, тогда как еще в феврале он ожидал роста на 1,5-2,0%. > Внутренний спрос, как полагают в Центробанке, также будет снижаться, и это, вероятно, ограничит инфляционные риски в среднесрочной перспективе. Регулятор считает, что влияние низкого внутреннего спроса перекроет эффект от недавнего ослабления рубля, и мы разделяем это мнение. ЦБ также пересмотрел свой инфляционный прогноз: теперь он исходит из того, что к концу года инфляция составит 3,8-4,8%; в феврале прогнозировался диапазон 3,5-4,0%. При этом ожидается, что к концу 2021 года темпы инфляции будут соответствовать целевому уровню 4,0%. Максимального ускорения инфляции Банк России ожидает к середине 2020 года, что соответствует нашим оценкам. Впрочем, на конец года мы моделируем инфляцию в диапазоне 3,5-4,0%, причем полагаем, что ее темпы, вероятно, будут ближе к нижней границе этого коридора. > Поскольку наш прогноз предполагает более низкие темпы инфляции, чем ожидают в Центробанке, мы вполне допускаем, что в конечном итоге ключевая ставка до конца года будет снижена до менее 5%. Мы исходим из того, что ее снизят до 4,5%. Эльвира Набиуллина тоже не исключает такого развития событий: по ее словам, в текущем году можно ожидать дополнительного снижения на 100 б. п.