Сырьевые рынки. Нефть и золото - 6 декабря 2017

> Данные API о значительном увеличении запасов нефтепродуктов оказали давление на нефтяные котировки. Вчера утром баррель Брент с поставкой в феврале стоил около $62,4/барр., а затем стал расти в цене и подорожал до внутридневного максимума $63,1/барр. Впрочем, закрепиться надолго выше отметки $63/барр. фьючерсам ближайшего месяца поставки не удалось, и биржевые торги завершились на уровне $62,86/барр., что на $0,41/барр. выше итоговых уровней понедельника. После фиксации биржевой цены котировки Брент упали на $0,4/барр., что было вызвано публикацией (в 0:30 мск) еженедельной оценки складских запасов углеводородов от Американского института нефти (API). Таким образом, цена Брент снизилась практически до $62,5/барр. и сегодня утром остается выше этой отметки. Оценка API оказалась оптимистичной в части запасов нефти, но пессимистичной в части нефтепродуктов. Согласно представленным данным, за неделю с 25 ноября по 1 декабря запасы нефти в хранилищах США сократились на 5,5 млн. барр. (тогда как медиана опроса Bloomberg предполагала их уменьшение за неделю лишь на 2,5 млн. барр.) - до 451,8 млн. барр. (это ниже данных Управления энергетической информации (EIA) США за предыдущую неделю - 453,7 млн. барр.). По информации API, уменьшению запасов нефти способствовало снижение импорта за неделю на 0,73 млн. барр./сут до 7,5 млн. барр./сут и небольшое увеличение объемов переработки - на 0,05 млн. барр./сут. Значительное сокращение запасов нефти в Кушинге (на 2 млн. барр.) связано по большей части с перебоем в работе трубопровода Keystone (пропускной способностью 0,59 млн. барр./сут): для ликвидации протечки потребовалось 12 дней, и сейчас поставки идут при сниженном давлении. Когда они будут восстановлены в полном объеме, до сих пор неизвестно. Устойчивое снижение запасов в Кушинге (по данным EIA, за последние три недели они уже уменьшились на 6,2 млн. барр.) поддерживает спред цены WTI к Брент, который сегодня утром составляет $5,3/барр. против $7/барр. в начале ноября. Мы полагаем, что сегодняшний отчет EIA, который выходит в 18:30 по московскому времени, вряд ли продемонстрирует такое же существенное сокращение запасов нефти, как данные API. По нашим прогнозам, оно должно составить до 3 млн. барр., и на этом фоне снижение цен на нефть во второй половине дня будет менее выраженным.
Мы ожидаем, что сегодня нефтяные котировки опустятся ближе к $62/барр. под давлением данных EIA по запасам нефтепродуктов в США: на наш взгляд, сегодняшняя статистика также отразит их увеличение, как и вчерашняя оценка API. Опубликованный вчера отчет API показал, что запасы бензина выросли за неделю на 9,2 млн. барр., а запасы дистиллятов увеличились на 4,3 млн. барр. Это говорит об очень большом приросте совокупных запасов нефти и нефтепродуктов на текущей неделе.
Как мы отмечали ранее, запасы нефтепродуктов сократились до средних уровней за пять лет, поэтому объемы переработки на НПЗ держатся около максимумов летнего периода, когда наблюдается высокий спрос на бензин. При этом последний отчет EIA свидетельствовал о замедлении спроса со стороны конечных потребителей, и это значит, что запасы начнут увеличиваться.
> Золото продолжает дешеветь - инвесторы надеются на налоговую реформу в США и уверены в повышении ставки Федрезерва. Во вторник цены на золото сначала держались выше отметки $1 275 за унцию, а затем протестировали локальный минимум $1 262 за унцию. Эта коррекция сопровождалась укреплением доллара, несмотря на продолжающееся с начала недели снижение доходности казначейских обязательств США. Сегодня утром рынок золота восстанавливается - цены приближаются к уровню $1 270 за унцию на фоне дальнейшего снижения доходности американских гособлигаций. Хотелось бы также отметить, что с конца предыдущего месяца по настоящий момент цены на золото упали гораздо сильнее, чем вырос курс доллара, а доходность казначейских обязательств США сейчас приблизительно соответствует уровням, наблюдавшимся в последние дни ноября. По нашему мнению, это обусловлено тем, что инвесторы уже закладывают в котировки повышение ставки Федрезерва 13 декабря, которое сейчас считают почти неизбежным. Аналогичный всплеск спекулятивной активности с последующей коррекцией мы уже видели ранее в текущем году - перед предыдущими двумя повышениями ставки федеральных фондов. Исторический опыт также свидетельствует о том, что после повышения ставки ФРС рынок золота обычно начинает отыгрывать потери. На курс доллара позитивно влияет то, что, по мнению участников рынка, финальная версия законопроекта о налоговой реформе в США (которая, как предполагается, должна поспособствовать ускорению экономического роста), вероятно, будет готова до конца текущего года. Эти соображения, а также ожидаемое снижение корпоративных налогов (и, как следствие, рост прибыли американских компаний), ослабляют привлекательность золота в качестве защитного актива. Агентство Bloomberg отмечает, что сейчас повышенным спросом пользуются опционы на продажу февральских и январских золотых фьючерсов (используемые для хеджирования рисков, связанных с дальнейшим снижением цен). Наиболее востребованы инструменты, обеспечивающие возможность продать фьючерсы по цене $1 250 за унцию, и котировки таких опционов активно растут. Сегодня в центре внимания будут данные по американскому рынку труда от ADP, которые выйдут в 16:15 мск. Цены на золото в среду, по нашим оценкам, вероятнее всего, удержатся в диапазоне $1 265-1 270 за унцию, приближаясь к его нижней границе во второй половине дня.