Итоги аукционов ОФЗ - 6 октября 2021. Коррекция на рынке выглядит чрезмерной; аукцион по размещению линкера прошел успешно

Коррекция на рынке выглядит чрезмерной; аукцион по размещению линкера прошел успешно> Минфин продолжил придерживаться осторожного подхода на первичном рынке ОФЗ и предложил в среду только облигации, индексируемые к инфляции, в небольшом объеме. Тем не менее доходности ОФЗ продолжили расти вместе со ставками свопов и доходностями локальных облигаций других развивающихся рынков. На наш взгляд, негативная динамика может на некоторое время сохраниться, т. к. рост цен на нефть и газ привел к повышению инфляционных ожиданий, что, в свою очередь, оказало давление на мировые рынки облигаций. Мы также не исключаем, что недельная инфляция в России останется повышенной еще несколько недель, пока не сойдет на нет эффект от разовых социальных выплат, произведенных в начале сентября. С точки зрения фундаментальных факторов рублевые ставки сейчас представляются чрезмерно высокими, особенно в долгосрочном сегменте. Рынок свопов уже заложил в котировки вероятность того, что средняя ключевая ставка превысит 7,50% в долгосрочной перспективе. Примечательно, что такие ожидания намного более консервативны, чем предполагает сценарий "Глобальная инфляция", приведенный ЦБ в недавно опубликованном документе "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2022 год и период 2023 и 2024 годов". Согласно этому сценарию, ключевая ставка в 2024 году должна составлять около 6% после повышения до 7,5-8,5% в 2022 и 6,8-7,8% в 2023. Соответственно, мы ожидаем, что когда рынок успокоится, долгосрочные ставки должны снизиться.> Аукцион в среду, как и ожидалось, прошел успешно. 11-летние ОФЗ-52004 (март 2032) были размещены в полном объеме (10,1 млрд руб.). Реальная доходность по цене отсечения составила 3,09%, что предполагает премию в размере 9 б. п. к доходности ближайшего восьмилетнего линкера ОФЗ-52003 (июль 2030). Поскольку размещение было дебютным, премия выглядит довольно умеренной. Спрос достиг 28,9 млрд руб.