Денежный рынок. Еженедельный обзор - 7 апреля 2020

> Рублевая ликвидность: активные вливания ликвидности ЦБ РФ через аукционы РЕПО были скорее мерой предосторожности, а не признаком серьезных проблем на денежном рынке. В преддверии первой нерабочей недели, которая началась в России 30 марта, наблюдался высокий спрос на наличные средства и, соответственно, на ликвидность. Чтобы удовлетворить этот спрос, ЦБ РФ на прошлой неделе предоставил рынку 850 млрд руб. через аукцион РЕПО, но позднее ситуация нормализовалась, и Центробанк начал активно проводить депозитные аукционы тонкой настройки, чтобы абсорбировать излишки ликвидности. В результате ставки овернайт после временного падения вернулись на нормальные уровни. Мы ожидаем, что ситуация с ликвидностью станет сбалансированной со среды, когда начнется новый период усреднения резервов. С учетом недавнего укрепления рубля и стабилизации глобальных рынков мы не ожидаем существенного повышения спроса на ликвидность и полагаем, что ставки овернайт останутся ниже ключевой ставки, хотя Центробанк, вероятно, остановит аукционы РЕПО.> ОФЗ и процентные ставки: сделка ОПЕК+ - главное событие текущей недели. Если сделка ОПЕК+ не будет заключена, то мы можем увидеть очередную волну продаж ОФЗ и роста ставок, причем основными продавцами госбумаг будут иностранные инвесторы. Доходности ОФЗ, скорее всего, вырастут, но меньше, чем ставки свопов. На пресс-конференции глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина отметила, что регулятор видит "некоторый потенциал для снижения ключевой ставки в течение 2020 года", поскольку в среднесрочной перспективе будет много дезинфляционных факторов. Инвесторы начинают закладывать в котировки вероятность снижения ключевой ставки в 2020 году, при этом, судя по форме кривых, в первый раз оно, возможно, произойдет в апреле. Если саму вероятность снижения ставки мы допускаем, то первый шаг в этом направлении в апреле представляется нам преждевременным с учетом сохранения высоких рисков для финансовой стабильности в России. На завтрашних аукционах Минфин, похоже, планирует протестировать спрос рынка на все три типа ОФЗ. С учетом того, что аукционы пройдут перед заседанием ОПЕК+, спрос, скорее всего, окажется слабым.