Денежный рынок. Еженедельный обзор - 7 июля 2021. Умеренный объем предложения на аукционах ОФЗ

> Рублевая ликвидность: спрос на ликвидность резко увеличится в начале нового периода усреднения. В ожидании нового периода усреднения (он начинается в среду) ЦБ РФ снизил во вторник лимит по регулярному недельному депозитному аукциону - до 1,18 трлн руб. с 1,78 трлн руб. на прошлой неделе, что неудивительно, т. к. спрос на ликвидность со стороны банков в ближайшее время повысится. Большинство банков, скорее всего, предпочтут переусредниться перед заседанием ЦБ РФ 23 июля, по итогам которого регулятор, скорее всего, поднимет ключевую ставку на 50 б. п. или даже на 100 б. п. Соответственно, мы ожидаем, что в ближайшие дни RUONIA будет держаться вблизи ключевой ставки, 5,5%. Если бы не ожидания, что ЦБ повысит ставку, RUONIA могла бы быть примерно на 15 б. п. ниже ключевой ставки.> ОФЗ и процентные ставки: объем предложения на сегодняшних аукционах ОФЗ будет умеренным. На первом аукционе третьего квартала Минфин предложит 10-летние ОФЗ-26239 (июль 2031) и 20-летние ОФЗ-26238 (май 2041), на 10 млрд руб. каждый выпуск. Нас удивило, что ведомство установило столь скромный объем предложения, т. к. квартальный план по заимствованиям подразумевает привлечение чуть более 50 млрд руб. в неделю. По нашему мнению, это значит, что эмитент не слишком беспокоится о том, что может временно отстать в исполнении программы по заимствованиям, полагая, что сумеет сократить разрыв позднее. Столь гибкий подход к тактике заимствований - позитивный фактор, благодаря которому долгосрочные ОФЗ, видимо, могут не реагировать на возможные негативные данные по инфляции (помесячная статистика по инфляции за июнь будет опубликована сегодня, и есть значительный риск, что она ускорилась по сравнению с маем при поправке на сезонность). На фоне заявлений ЦБ РФ о возможном снижении целевого уровня инфляции и о перспективах повышения ставки в июле больше чем на 50 б. п. текущая конъюнктура рынка будет и дальше способствовать опережающей динамике длинных ОФЗ.