Денежный рынок. Еженедельный обзор - 7 апреля 2021

> Рублевая ликвидность: ликвидности достаточно, но динамика ставок овернайт будет зависеть от результатов аукционов по размещению ОФЗ. Сегодня Центробанк провел недельный депозитный аукцион с лимитом 1,7 трлн руб., который, впрочем, был выбран банками не полностью - на сумму всего 1,5 трлн руб. Судя по всему, некоторые банки предпочли придержать ликвидность в начале нового периода усреднения резервов и, возможно, в преддверии завтрашних аукционов по ОФЗ. Если объем размещения ОФЗ снова окажется достаточно большим, то со среды ставки овернайт могут вырасти примерно до 4,4-4,5%. В противном случае сформируется избыток ликвидности на сумму около 400 млрд руб., что будет оказывать давление на ставки овернайт, и они удержатся около 4,2-4,3%.> ОФЗ и процентные ставки: рекордные результаты аукционов не помогли вторичному рынку; нерезиденты продолжают сокращать позиции. Главным событием прошлой недели были аукционы Минфина РФ: ведомство объявило, что предложит инвесторам два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном в объемах доступных для размещения остатков. Ведомству удалось разместить в общей сложности 355 млрд руб., что стало новым рекордом недельного размещения выпусков с фиксированным купоном. Сильные результаты аукционов ОФЗ не обеспечили значительного импульса рынку, несмотря на стабилизацию доходности КО США. ОФЗ сумели лишь частично отыграть потери, понесенные перед аукционами, и по итогам недели их доходности выросли на 2-4 б. п. На наш взгляд, росту котировок препятствовало усиление геополитических рисков и сохранение недельной инфляции на повышенном уровне (0,2%). На этой неделе Минфин вновь предложит два выпуска ОФЗ без лимита: 10-летние ОФЗ-26235 (март 2031) и 14-летние ОФЗ 26233 (июль 2035). Перспективы аукционов выглядят неопределенными, на наш взгляд, они будут зависеть от готовности крупнейших банков продолжить наращивать портфель ОФЗ. Если же появятся признаки повышения спроса на ОФЗ со стороны более мелких участников рынка и нерезидентов, это может оказать поддержку вторичному рынку. Без этого фактора, а также при сохранении повышенной инфляции и геополитических рисков, потенциал снижения доходностей в ближайшие недели выглядит ограниченным. Впрочем, мы по-прежнему позитивно оцениваем долгосрочные перспективы ОФЗ.