Недельная динамика вложений в ОФЗ - 8 февраля 2021

На минувшей неделе, по данным НРД, продолжился отток средств нерезидентов в условиях обострившихся в последние недели геополитических рисков, существенного предложения ОФЗ Минфином на безлимитных аукционах и по-прежнему высокой инфляции. По всей видимости, многие международные инвесторы решили зафиксировать позиции и следить за развитием ситуации. Напомним, что в данных НРД из-за временного лага в проведении операций (один или два дня) не отражен рост за четверг и пятницу: за этот период доходность ОФЗ просела на 10-13 б. п., а обороты превысили 30 млрд руб. Соответственно, этот приток средств отразится в статистике на этой неделе. Притоку инвестиций способствовали ослабление геополитической напряженности, публикация данных по недельной инфляции и позитивный внешний фон. Помесячный рост потребительских цен в России в январе составил 0,7%, что ниже декабрьских 0,8%, но выше, чем 0,4% в январе 2020 года. Ускорение инфляции позволяет предположить, что ЦБ, скорее всего, просигнализирует о прекращении снижения ключевой ставки, но еще раз даст понять, что первое ее повышение возможно в середине 2022 года. > В такой ситуации в центре внимания участников рынка на этой неделе будут аукционы Минфина. С одной стороны, резкая коррекция рынка, наблюдавшаяся на прошлой неделе после анонса безлимитных аукционов, может подтолкнуть ведомство предложить более защитные варианты для поддержки рынка, а с другой - не исключено, что на фоне ралли, наблюдавшегося в конце прошлой недели, оно вновь проведет безлимитные аукционы по номинальным выпускам в длинном сегменте кривой, что может остановить позитивную динамику рынка ОФЗ.> Отток средств нерезидентов с рынка ОФЗ на минувшей неделе, по данным НРД, составил 15,1 млрд руб. - преимущественно из коротких и среднесрочных выпусков. Наибольший чистый приток был зафиксирован в 6-летние ОФЗ-26226 (октябрь 2026) в объеме 5,5 млрд руб., в 10-летние ОФЗ-26228 (апрель 2030) на сумму 4,3 млрд руб. и в 6-летние ОФЗ-26207 (февраль 2027) в размере 3,4 млрд руб. Наибольший чистый отток наблюдался из 4-летних ОФЗ-26234 (июль 2025) на сумму 13,6 млрд руб., 3-летних ОФЗ-26227 (июль 2024) в объеме 8,3 млрд руб. и 5-летних ОФЗ-26229 (ноябрь 2025) в размере 7,5 млрд руб.> Минфин на прошлой неделе разместил три выпуска ОФЗ (два номинальных, предложенных без лимита, и линкер) всего на 20 млрд руб. Мы полагаем, что если на этой неделе объем предложения от ведомства будет более ограниченным, то это поддержит вторичный рынок. Вероятно, из-за отмены в минувшую среду аукциона по размещению 7-летнего выпуска ОФЗ-26236 (май 2028) эта бумага также будет предложена в среду и, по-видимому, также без лимита. > По данным НРД, доля нерезидентов на рынке ОФЗ с 1 по 5 февраля сократилась на 14 б. п. до 22,34%. Если объем размещения Минфина 10 февраля окажется сопоставимым с уровнем прошлой недели, то доля нерезидентов в ОФЗ на этой неделе может вернуться ближе к отметке 22,5%. > Согласно опубликованным 2 февраля данным ЦБ, в декабре нерезиденты продали ОФЗ на сумму 22 млрд руб., а их доля на соответствующем рынке сократилась на 0,4 п. п. - до 23,3%. Статистика НРД, напротив, показывает, что вложения нерезидентов увеличились на 34 млрд руб. Данные ЦБ и НРД за ноябрь также отличаются: по оценкам Банка России, иностранные инвесторы за месяц купили ОФЗ на сумму 150 млрд руб., а по расчетам НРД - на 95 млрд руб. При этом по итогам двух месяцев статистика ЦБ и НРД отличается меньше - 128 млрд руб. против 122 млрд руб. Судя по всему, избыточный объем, зафиксированный Центробанком в ноябре, тогда же осел в российских депозитариях (у Банка России есть прямой доступ к их данным, в отличие от НРД), а в декабре был переоформлен непосредственно на иностранных инвесторов. Из этого следует, что если иностранные инвесторы и продавали ОФЗ, то НРД не смог зафиксировать эти операции, поскольку они были скрыты перетоком из российских депозитариев на счета иностранцев в НРД. В январе активность иностранных инвесторов была невысокой, поэтому мы не ожидаем больших различий в данных ЦБ и НРД. По данным последнего, нерезиденты в январе купили ОФЗ на сумму 16,3 млрд руб., т. е. их доля выросла до 23,4%.