Аэрофлот - Свежий взгляд в преддверии 2018 года

Мы обновили оценочную модель Аэрофлота на фоне более слабых, чем ожидалось, финансовых результатов за 9М17. Учитывая новые допущения, мы снизили прогноз EBITDA на 2018 год на 21,6% до 61,5 млрд. руб., что подразумевает рентабельность по EBITDA на уровне 10% (так же как в 2017 году). Такой прогноз предполагает рост EBITDA на 15% в сравнении с предыдущим годом. Динамика чистой прибыли в 2018 году, как мы полагаем, будет лучше. Мы ожидаем увеличения чистой прибыли на 44% по сравнению с 2017 годом до 33,9 млрд. руб. при чистой рентабельности в 5,5%. Мы по-прежнему использовали сравнительную оценку на основании мультипликаторов, но теперь с учетом прогнозов на 2018 год. В результате целевая цена Аэрофлота была снижена на 16,6% - с 229 руб. до 191 руб. за акцию. Тем не менее после недавнего снижения котировок компании наша оценка подразумевает 29%-й потенциал роста с текущих уровней котировок, и мы повышаем рекомендацию с Держать до ПОКУПАТЬ.