FX Beat - 27 июля 2017

> Сегодня: рынок пытается понять, смягчилась ли позиция ФРС.
> Глобальные факторы: одно слово может все изменить. Как и ожидалось, вчера ФРС США приняла решение оставить процентную ставку на уровне 1,25% (подробнее см. в обзоре "Итоги заседания ФРС США. Ставка осталась прежней, низкая инфляция привлекла особое внимание"), однако в заявлении было добавлено два значимых комментария.
Во-первых, ФРС отметила, что инфляция "остается ниже 2%", тогда как в июньском заявлении говорилось о том, что инфляция "остается несколько ниже 2%". Отсутствие одного слова на первый взгляд представляется не особенно важным, однако ФРС хорошо известно, что инвесторы пристально следят за ее оценкой инфляции и не пропустят даже такое небольшое изменение в формулировке. Еще до заседания ФРС рынок начал сомневаться в том, что ставка будет еще раз повышена до конца года, а после вчерашнего заявления вероятность такого сценария снизилась еще больше.
Еще одно изменение в заявлении ФРС касалось сроков сокращения баланса. Сообщение о том, что этот процесс начнется "сравнительно скоро" позволяет предположить, что соответствующее объявление будет сделано на следующем заседании, 20 сентября. В целом, на наш взгляд, правы те, кто полагает, что третье и последнее повышение ставки ФРС на 25 б. п. в 2017 году произойдет в декабре.
> Прогноз. Первая реакция рынка на решение ФРС показывает, что рынку не нужны дополнительные поводы для дальнейшего ослабления доллара США. Тем не менее мы считаем, что недавнее резкое падение доллара против валют "большой десятки" уже зашло слишком далеко. Пара EUR/USD, вероятно, не встретит сильного сопротивления на пути к отметке 1,20, но мы считаем, что ЕЦБ в ближайшее время выразит свое недовольство укреплением евро.
> Региональные факторы: временная передышка для рубля. Вчерашнее решение Комитета ФРС США по открытым рынкам, вероятнее всего, снизит общий уровень рискофобии, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Российская валюта минувшей ночью уже отреагировала на это, подорожав до 59,36 руб. за доллар. При этом мы полагаем, что в случае общего ралли валют развивающихся рынков оно, вероятнее всего, в меньшей степени затронет российский рубль. На наш взгляд, это делает пару USD/RUB вполне привлекательной на уровнях ниже 59,50, она вскоре, вероятно, снова поднимется выше 59,60.
Вчерашняя еженедельная инфляционная статистика свидетельствует, что индекс потребительских цен (ИПЦ) за неделю не вырос. Кроме того, эти данные демонстрируют устойчивость тенденции к снижению цен на продукты питания (фрукты и овощи на минувшей неделе подешевели на 2,2%; неделей ранее - на 1,7%). Это лишний раз подтверждает, что ускорение инфляции - временное явление. Впрочем, мы по-прежнему полагаем, что совет директоров Банка России завтра воздержится от изменения ключевой ставки и оставит ее на уровне 9,0%. ЦБ, скорее всего, подождет данных по месячной динамике ИПЦ и инфляционным ожиданиям, чтобы удостовериться в устойчивости дезинфляционного тренда.
> Прогноз. Катализаторами укрепления рубля стали повышение цен на нефть до $51,00 за баррель Брент и реакция рынка на решение руководства ФРС США. Корпоративный спрос на российскую валюту в связи с налоговыми и дивидендными выплатами на текущей неделе оказался ниже, чем ожидалось. Мы полагаем, что в ближайшие дни динамика курса рубля снова ухудшится, и он окажется среди аутсайдеров сегмента развивающихся рынков.