Газпром - Открываем краткосрочную торговую идею

Мы полагаем, что в ходе "дня инвестора" Газпрома на текущей неделе могут прозвучать заявления, благоприятные для котировок компании. В связи с этим мы даем краткосрочную торговую рекомендацию покупать акции Газпрома. Недавно мы повысили долгосрочную рекомендацию по акциям компании до ПОКУПАТЬ, поскольку ожидаем, что их рыночная стоимость повысится на фоне улучшения динамики свободных денежных потоков и повышения дивидендов в ближайшие пять лет. По нашему мнению, Газпром сократит капиталовложения, умеренно увеличит экспорт газа в Европу, а также выведет на плановые уровни поставки газа и ЖУВ на азиатские рынки (при этом ожидается, что цены на газ начнут восстанавливаться в 2022-2023 годах). Мы прогнозируем, что доходность свободных денежных потоков Газпрома (после уплаты процентов) повысится до 25%, а дивидендная доходность - до 14% к 2025 году. > Динамика котировок и факторы, которые ее определяют. С начала года акции Газпрома подешевели на 14% в долларах, отстав от индексов РТС и MSCI EM Energy на 6-12 п. п. При этом фьючерсы Брент по состоянию на 7 февраля подешевели на 19% с начала года. Мы считаем, что рынок положительно отреагирует на любые новости об оптимизации свободных денежных потоков Газпрома.> Наши оценки и консенсус-прогноз. Наш прогноз EBITDA Газпрома на 2020 год на 12% ниже консенсус-оценки Bloomberg, и мы ожидаем, что улучшение рентабельности компании станет более заметным в основном в среднесрочной перспективе. По нашему мнению, в ближайшие два года цены на газ останутся под давлением и существенное повышение дивидендов (относительно уровня 2019 года) маловероятно.> Ключевые факторы роста и катализаторы. В последние годы Газпром проводил "дни инвестора" в Сингапуре и Гонконге, однако в 2020 году они пройдут в Нью-Йорке (11 февраля) и Лондоне (13 февраля). Мы ожидаем, что с учетом неблагоприятной ситуации на рынке газа компания в основном сосредоточится на капиталовложениях, в том числе на их снижении в 2020 году, и продемонстрирует, что может сократить их еще значительнее, если спад на рынке газа затянется дольше, чем предполагается. Кроме того, Газпром может представить долгосрочные планы оптимизации капиталовложений. Мы полагаем, что рынок положительно отреагирует на возможные заявления об оптимизации инвестиций или о продаже активов, которые будут способствовать увеличению свободных денежных потоков. По нашему мнению, большая часть новых проектов может быть отложена, что поддержит свободные денежные потоки. Руководство компании также может просигнализировать о возможной продаже активов для финансирования дивидендных выплат в 2020-2021 годах.> Риски для нашей оценки. Чрезмерно высокие капиталовложения, объявление о новых проектах, требующих больших инвестиций, а также сохранение неблагоприятной ситуации на рынке газа после 2022 года могут негативно отразиться на динамике свободных денежных потоков, что снизит инвестиционную привлекательность акций Газпрома.