Глобалтранс - Динамика улучшается, перспектива листинга как дополнительный импульс

Глобалтранс опубликовал результаты за 1П20, которые превзошли наши ожидания. Соответственно, мы скорректировали прогнозы с учетом новых данных и повысили целевую цену акции компании на 5%. Предсказуемость ее дивидендных выплат по результатам за 2П20 (на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность достигнет 16%), а также осторожный оптимизм компании, предполагающей, что ситуация на рынке в июле-августе окажет поддержку результатам за 2П20, благоприятны для котировок ее акций. Более того, в недавнем обзоре по Глобалтрансу мы отмечали, что анонс локального листинга может стать катализатором для его бумаг; и вот компания объявила, что ожидает получить локальный листинг до конца этого года. Мы сохраняем позитивное отношение к акциям Глобалтранса и подтверждаем по ним рекомендацию ПОКУПАТЬ; целевая цена, рассчитанная по методу ДПДС, составляет $9,08 за акцию.> Результаты за 1П20 и прогноз капвложений учтены в оценочной модели. Результаты за 1П20 оказались лучше наших ожиданий благодаря более устойчивым характеристикам сегмента железнодорожных цистерн. Мы обновили прогнозы на весь 2020 год с учетом этого фактора, а также включили в оценочную модель обновленный прогноз капвложений компании (7,3 млрд руб. против нашей прежней оценки 9 млрд руб.). > Недавняя статистика по железнодорожным перевозкам представляется позитивной. Недавно раскрытая статистика РЖД представляется благоприятной для сегмента грузоперевозок. Она указывает на улучшение динамики: за январь - июнь погрузка на сети (в тоннах) сократилась на 4,5%, а за январь - август уже на 4,0%; при этом грузооборот уменьшился соответственно на 5,3% и на 4,0%. В августе был зафиксирован годовой прирост грузооборота: 1,2% относительно августа 2019 года (см. таблицу и графики на стр. 3). > Компания прогнозирует дивиденды за 2П20 в объеме 5 млрд руб. По прогнозам менеджмента, дивиденды по итогам 2П20 составят 5 млрд руб. Более того, финансовый директор компании дал понять, что, хотя формально для принятия решения по дивидендам установлен порог чистой долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA), если этот коэффициент будет выше 1, вопрос будет дополнительно обсуждаться в совете директоров, и тогда будут приняты во внимание еще и ряд других факторов, в том числе свободные денежные потоки, ситуация на рынке и перспективы рынка.Компания еще раз акцентировала внимание на своей готовности выплачивать дивиденды, поэтому мы считаем, что выплаты в размере 5 млрд руб. вполне реалистичны и могут быть уменьшены, только если ситуация на рынке существенно ухудшится. Итак, в ближайшие 12 месяцев компания выплатит 13,3 млрд руб. дивидендов, что будет соответствовать дивидендной доходности 16%. Обратный выкуп акций вряд ли отразится на распределении дивидендов, а финансовый директор дал понять, что компания предпочитает дивидендные выплаты обратному выкупу акций. Таким образом, мы не ожидаем значительного ускорения программы выкупа, по крайней мере при текущих ценовых уровнях. > Получение локального листинга придаст дополнительный импульс. Менеджмент объявил, что хочет получить вторичный локальный листинг для ГДР к концу этого года. Мы полагаем, что это поддержит котировки акций компании, особенно с учетом их высокой дивидендной доходности и привлекательности для российских розничных инвесторов акций с перспективой получения хороших дивидендов. > Подтверждена рекомендация ПОКУПАТЬ. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Глобалтранса и повышаем их целевую цену до $9,08 за акцию.