Халык Банк - Краткосрочная торговая идея: Халык Банк покажет опережающий рост котировок

Мы выставляем краткосрочную торговую идею: Покупать акции Халык Банка, которые должны показать опережающий рост. ОБОСНОВАНИЕВ пятницу, 29 мая, Халык Банк опубликует результаты за 1К20 по МСФО, а в понедельник, 1 июня, проведет телефонную конференцию. Несмотря на то что отчисления в резервы банка, вероятно, увеличатся вдвое по сравнению с 4К19, мы по-прежнему ожидаем, что Халык Банк покажет хорошую прибыль по итогам первого квартала (наш прогноз чистой прибыли - 60 млрд тенге при доходе на капитал на уровне 21%). Однако больший интерес будут представлять комментарии менеджмента во время телефонной конференции. Последствия пандемии COVID-19 для Казахстана были относительно умеренными благодаря раннему введению ограничительных мер, масштабной антикризисной поддержке населения и компаний со стороны государства (в объеме около 9% ВВП) и смягчению карантина уже в мае. Учитывая все эти факторы, менеджмент Халык Банка, вероятно, будет оценивать перспективы с осторожным оптимизмом, и это может оказать дополнительную краткосрочную поддержку котировкам.Отметим также, что казахстанский тенге укрепился почти на 10% относительно мартовских минимумов на фоне повышения цен на нефть. Мы полагаем, что спад в экономике Казахстана в 2020 году будет небольшим (всего 0,5%) благодаря не только улучшению конъюнктуры нефтяного рынка, но также значительным бюджетным расходам и мерам налоговой поддержки.Еще один важный фактор - дивиденды. В апреле совет директоров Халык Банка рекомендовал отказаться от выплаты дивидендов за 2019 год, однако не исключил возможность повторного рассмотрения этого вопроса в 2П20 в зависимости от темпов экономического восстановления в Казахстане и глобальных экономических перспектив. Мы полагаем, что основные акционеры банка по-прежнему выступают за выплату дивидендов. Если исходить из коэффициента выплат на уровне 60%, то дивидендная доходность при текущих котировках составит 17%. Даже более умеренный коэффициент выплат (30%) предполагает дивидендную доходность 9%. По состоянию на конец 2019 года норматив достаточности базового капитала Халык Банка был очень высоким - на уровне 20,6%.ДИНАМИКА КОТИРОВОКС начала марта акции Халык Банка отстали от бумаг Сбербанка на 11% и сейчас торгуются с дисконтом около 35% по коэффициенту "цена/прибыль 2021о", хотя долгосрочный средний дисконт к Сбербанку составлял менее 5%. Конечно, динамику прибыли сейчас сложно прогнозировать, а низкая ликвидность бумаг Халык Банка может оказаться риском в условиях волатильных рынков. Фактическая чистая прибыль Халык Банка в 2020 году может оказаться ниже нашего прогноза, который равен 285 млрд руб. Тем не менее мы считаем, что банк, вероятно, сумеет удержать доход на капитал в текущем году около 20%. При этом с учетом нашего прогноза чистой прибыли на 2021 год (320 млрд тенге) по коэффициенту "цена/прибыль" бумаги банка торгуются на уровне 3,5. Кроме того, улучшение восприятия рискованных активов и развивающихся рынков создает благоприятные перспективы для бумаг с высоким бета-коэффициентом, таких как акции Халык Банка.ФАКТОРЫ РИСКА ДЛЯ НАШЕЙ РЕКОМЕНДАЦИИОсновные риски для нашей торговой рекомендации - это снижение цен на нефть и ослабление тенге, а также более пессимистичные, чем ожидается, результаты банка за 1К20 и оценки перспектив менеджментом.