Российские операторы сотовой связи - Корректировка взгляда в преддверии реализации "закона Яровой"

После того как МТС и МегаФон представили свои прогнозы на 2018 год, различие между компаниями по профилю рисков, на которое мы обращали внимание в январском обзоре ("Российские операторы мобильной связи: МТС привлекательнее, чем МегаФон, с точки зрения рисков"), стало явным. Оба оператора представили консервативный, на наш взгляд, прогноз на 2018 год, который предполагает нулевой темп роста EBITDA. Между тем если МТС выражают приверженность своей дивидендной политике и намерение удержать капиталовложения на среднем историческом уровне, несмотря на частично заложенные в прогноз инвестиции, связанные с соблюдением "закона Яровой", то МегаФон планирует увеличить капиталовложения примерно на 40% и воздержаться от выплаты дивидендов. В оценке МегаФона мы учли рост инвестиций, отсутствие дивидендов и дальнейшее повышение корпоративного риска. В итоге рекомендация по бумагам оператора понижена до ПРОДАВАТЬ на фоне уменьшения целевой цены на 20% до $8,27. Что касается МТС, то увеличение капиталовложений вынудило нас понизить целевую цену на 6% до $13,28 и пересмотреть рекомендацию до ДЕРЖАТЬ.