НОВАТЭК - Ямал СПГ: хорошие показатели по итогам 2019 года

Проект "Ямал СПГ" по итогам прошлого года остался весьма прибыльным в условиях низких спотовых цен на газ: EBITDA выросла на 61% - до $4,1 млрд. По нашим оценкам, совокупная EBITDA с учетом трейдерской маржи увеличилась на 57% и достигла $4,7 млрд. Такие показатели предполагают, что цена реализации составила $4,9/млн БТЕ, превысив спотовые цены на газ Европе, в основном благодаря долгосрочным контрактам и в высшей степени прибыльному производству газового конденсата. По нашим расчетам, акционеры Ямал СПГ в 2019 году получили от этого проекта $3,6 млрд, причем доля НОВАТЭКа составила $1,4 млрд. Низкие цены на нефть дают основания предположить, что в 2020 году EBITDA данного проекта может упасть до $3,0 млрд. Впрочем, в среднесрочной перспективе, по нашим оценкам, этот показатель должен вырасти приблизительно до $5,0 млрд в год на фоне восстановления цен на нефть и газ.> Финансовые итоги 2019 года для Ямал СПГ определялись в основном ростом операционных показателей. Производство СПГ в рамках проекта выросло более чем вдвое - до 18,4 млн т (27,6 млрд куб. м). При этом средняя спотовая цена на газ упала на 45%. Выручка Ямал СПГ увеличилась на 73% и составила $5,0 млрд, а EBITDA выросла на 61% - до $4,1 млрд. При этом капиталовложения сократились на 35% - до $1,8 млрд, и свободные денежные потоки проекта достигли $1,9 млрд. > Во втором полугодии на показатели Ямал СПГ позитивно повлияло увеличение объема долгосрочных контрактов на поставку газа до 39% (в первом их доля, по нашим оценкам, составляла 18%). EBITDA в июле - декабре увеличилась по сравнению с первым полугодием на 22% - до $2,3 млрд, а свободные денежные потоки достигли $1,5 млрд на фоне сокращения капиталовложений вдвое - до $645 млн. Производство СПГ при этом выросло по сравнению с первой половиной года всего на 4%, а средняя спотовая цена газа снизилась на 27%.> С учетом оценки трейдерской маржи (на основании финансовой отчетности НОВАТЭКа) совокупная EBITDA Ямал СПГ по итогам 2019 года выросла на 57% - до $4,7 млрд. Удельная EBITDA за весь год составила $4,9/млн БТЕ (при средней цене NBP $4,5/млн БТЕ), во втором полугодии - также $4,9/млн БТЕ (против цены NBP $3,8/млн БТЕ).> В 2019 году процентный доход акционеров проекта (в котором доля НОВАТЭКа составляет 50,1%) достиг $711 млн., трейдерская маржа - $605 млн, а выплаты по кредитам - $2,1 млрд. Совокупные выплаты составили $3,6 млрд, согласно нашим расчетам. Отчетность НОВАТЭКа позволяет нам предположить, что суммарные поступления от этого проекта в прошлом году достигли $1,4 млрд. Чистый финансовый долг Ямал СПГ не изменился: к концу 2019 года он составил $26,0 млрд, а лизинговые обязательства увеличились до $6,8 млрд.