Роснефть - Первая презентация по проекту "Восток Ойл"

Менеджмент Роснефти впервые предоставил информацию о проекте "Восток Ойл". Общие параметры и операционные целевые показатели соответствуют последним пресс-релизам и комментариям главы компании. Впрочем, в презентации Роснефти содержалось много новых важных подробностей. Во-первых, компания сообщила, что доказанные, вероятные и возможные запасы на основных месторождениях - Пайяхском и Западно-Иркинском - составляют 2,2 млрд т, что на 50% превышает предыдущие ожидания. Во-вторых, у этих запасов низкая проницаемость, а значит, потребуются большие объемы бурения из-за быстрого сокращения дебита - как на сланцевых месторождениях в США. В-третьих, было подтверждено очень высокое качество нефти на месторождениях проекта, хотя мы по-прежнему сомневаемся, что оно может стабильно обеспечивать премию более $10/барр. В-четвертых, продолжается консолидация активов, и Независимая нефтегазовая компания (ННК) получит определенные месторождения от Роснефти (до 7% ее добычи) в обмен на Пайяхское. В целом предоставленная информация подтверждает наше мнение о том, что в рамках проекта необходимы масштабные геологоразведочные работы и что процесс консолидации будет непростым. На данный момент мы также полагаем, что Роснефть намерена продать часть активов, чтобы увеличить долю в проекте "Восток Ойл".База запасов и ресурсов "Восток Ойл" (ВО) была подтверждена на уровне 6 млрд т нефти. По информации компании, по состоянию на 2020 год вероятные (категории 2P) и возможные (3P) запасы на Пайяхском и Западно-Иркинском месторождениях составляют соответственно 1,0 млрд т и 2,2 млрд т. Доля Пайяхского месторождения в запасах 3Р составляет 1,65 млрд т, Западно-Иркинского - 0,55 млрд т. Прочие активы включают Ванкорский кластер и лицензионные участки на западе и востоке Таймыра. СП "Ермак" (с BP) не войдет в состав ВО.Потенциал нефтедобычи на открытых и перспективных залежах компания заявила на уровне 115 млн т. Совокупный потенциал добычи на Пайяхском и Западно-Иркинском месторождениях (вероятные и возможные запасы) был озвучен на уровне 50 млн т в 2032-2033 годах и 82 млн т в 2042 году.По информации компании, качество нефти в ресурсной базе соответствует плотности 40 API (содержание серы в пределах 0,01-0,04%). Ценовая премия нефти с Пайяхского кластера к цене сорта Брент оценивается в пределах $10-12/барр., как сообщил менеджмент со ссылкой на обзор Argus. Запасы нефти Пайяхского и Западно-Иркинского месторождений похожи на ачимовские залежи, и представляют собой трудноизвлекаемые запасы с низкой проницаемостью. В качестве сопоставимых месторождений можно привести Приобское и Приразломное у Юганскнефтегаза (в частности, Горшаковская площадь с проницаемостью 1 мД). Первоначальные дебиты для многоэтапного гидроразрыва пласта (горизонтальные участки скважин 1 000-1 500 м) оцениваются на уровне 170 т в сутки. Для сравнения, на Горшаковском участке фактический суточный дебит составляет 150 т. Залежи на Таймыре мощнее, чем у Юганскнефтегаза, и имеют необычайно высокое давление, что позволяет долго вести добычу без насосов. Сокращение дебита составляет в среднем 65% в год, как и на ачимовских залежах.Консолидация активов ВО будет проводиться поэтапно. Роснефть продолжает процесс передачи своих активов проекту ВО (в том числе Ванкорского кластера и прочих лицензионных участков). В то же время индийский консорциум сможет обменять свою долю в Ванкорском месторождении (49%) на долю в ВО. ННК, предположительно, получит денежные средства и некоторые "остаточные" активы Роснефти (подробнее см. ниже) в обмен на Пайяхское месторождение. Как сообщил в среду Коммерсант, совет директоров Роснефти уже одобрил сделку с ННК. Насколько мы поняли из презентации, процесс консолидации намечен на конец 2020 года. Сделка с Trafigura будет проводиться в отдельном порядке. Роснефть выбрала шесть активов для сделки с НКК: Северную нефть в Тимано-Печорской провинции, Варьеганнефтегаз и Талинское месторождение в Западной Сибири, лицензионные участки Самаранефтегаза и Оренбургнефти в Волго-Уральском регионе (соответственно 14% и 25% от их объемов добычи), а также Сахалинморнефтегаз на Дальнем Востоке России. Менеджмент пояснил, что месторождения из так называемого "хвостового" портфеля имеют уровень истощения более 60% и обводненности (у большинства из них) 80%, а их операционные затраты выше среднего ($9/барр.). Совокупные капиталовложения для этого портфеля до 2040 года оцениваются на уровне $30 млрд. Их продажа сократит выбросы углерода Роснефти на 4 млн т в год. Кроме того, Роснефть выбрала четыре дочерних компании на юге России в рамках еще одного, "южного хвостового" портфеля месторождений, которые будут проданы в рамках сделки, выходящей на завершающий этап. Менеджмент сообщил, что на выбранные "хвостовые" активы приходится 20 млн т ежегодной нефтедобычи Роснефти. По-прежнему неясно, получит ли ННК все активы из указанного портфеля в обмен на Пайяхское месторождение. Если да, то ННК получит около 7% добычи Роснефти (текущая стоимость всей компании последней составляет $127 млн). По мнению руководства, портфеля "хвостовых" активов, сделки с Trafigura и льгот по НДПИ для Ванкорского кластера должно оказаться достаточно, чтобы профинансировать начальный этап разработки ВО. Роснефть не планирует сокращать свою долю в ВО до менее 51% и стремится полностью консолидировать его. С учетом того, как продвигается сделка с ННК, доля Роснефти в ВО может оказаться выше, чем мы предполагали. Планы по строительству объектов инфраструктуры полностью соответствуют заявленным в пресс-релизах Роснефти после рассмотрения проекта советом директоров Роснефти и встречи главы компании с Владимиром Путиным (2,5 ГВт генерирующих мощностей, 3,5 тыс. км ЛЭП, 50 судов различных классов, 800 км магистральных трубопроводов и до 6 тыс. грузовиков).