Fast vollständige Übernahme von gamigo
MGI erwirbt knapp 1,1 Mio. gamigo-Aktien und erhöht damit seine Beteiligungsquote an dem MMOG-Publisher auf 98,1% von derzeit 52,6%. Der Kaufpreis setzt sich aus einer Bar- und einer Kapitalkomponente zusammen. Die Barkomponente von EUR 16,5 Mio. soll aus einem langfristigen Bankdarlehen in Höhe von EUR 10 Mio. (Zinssatz 5,5%) und frei verfügbarer Liquidität in Höhe von EUR 6,5 Mio. beglichen werden. Die Kapitalkomponente beträgt bis zu 18,2 Mio. MGI-Aktien. Bei einem Kurs zum Zeitpunkt der Bekanntgabe von EUR 1,09 je MGI-Aktie errechnet sich folglich ein Transaktionsvolumen für das gamigo-Aktienpaket von bis zu EUR 36,3 Mio.
Die Übernahme erfolgt nach unserer Einschätzung zu ausgesprochen attraktiven Multiples. Zum 30.09.2019 berichtete gamigo Umsätze (LTM) in Höhe von EUR 56,4 Mio. (+32,8% YoY) und ein EBITDA (LTM) von EUR 15,8 Mio. (+71,9% YoY). Der Kaufpreis für die nun erworbenen Anteile der bereits zuvor vollkonsolidierten Tochter entspricht damit dem 5,1-fachen EBITDA (LTM) bzw. dem 1,41-fachen Umsatz (LTM) der gamigo und liegt signifikant unter den Computer Games-Industriemultiples von durchschnittlich 5x (EV/Umsatz LTM) bzw. 15 (EV/EBITDA LTM).
Dementsprechend ist die Aufstockung des Anteils an gamigo aus unserer Sicht unmittelbar wertschöpfend für die MGI-Aktionäre. Nach Anpassung unserer Finanzprognosen um die verringerten Minderheitsanteile sowie die zu ihrer Finanzierung erforderlichen Eigen- und Fremdkapitalkomponenten erhöht sich das aus unserem dreiphasigen DCF-Entity-Modell ermittelte Kursziel auf EUR 2,60 von bislang EUR 1,87 je Aktie (Base Case-Szenario) mit Best- und Worst-Case-Szenarien von EUR 1,80 und EUR 3,60 je Aktie. Angesichts eines im Base Case-Szenario auf Sicht von 24 Monaten erwarteten Kurspotenzials von 126,1% bekräftigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der Media and Games Invest plc.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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