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Besichtigung des Produktionsstandorts Leipzig

Am vergangenen Samstag hatte CO.DON zur Besichtigung des neuen Produktionsstandorts in der „Bio City Leipzig“ eingeladen. Mit einem Maschinenanlagen-Investitionsvolumen von mehr als EUR 10 Mio. hat CO.DON in Leipzig die weltweit erste Anlage zur großtechnischen Herstellung von autologen humanen Zelltherapeutika aufgebaut. Im Gegensatz zum bisher am Standort Teltow verfolgten Verfahren der Integrierten Isolatortechnologie, bei dem in einer Reinraumklasse D-Umgebung sämtliches erforderliches Equipment für die Herstellung von Knorpel-Transplantaten fest in Isolatoren der Reinraumklasse A integriert ist, kommt am Standort Leipzig ein dezentrales, computergestütztes Verfahren zum Einsatz. In 144 von der Außenwelt abgedichteten Inkubatoren werden die für die Zellproduktion notwendigen Außenbedingungen (insbesondere Temperatur, CO₂ und Luftfeuchtigkeit) in derzeit neun Isolatoren geschaffen. Durch den modularen Aufbau können die anfallenden Wartungszeiten und -kosten gegenüber der bisherigen Lösung signifikant reduziert und damit eine deutlich höhere Produktionskapazität angeboten werden: Nach Angabe der Gesellschaft lassen sich in der neuen Anlage jährlich Knorpelzellen für etwa 4.500 Transplantationen kultivieren, mehr als doppelt so viele wie bislang.

Aktuell jedoch werden aus unserer Sicht die aus der Spherox-Produktion in Leipzig ab Ende 2020e möglichen Ertragspotenziale vom Kapitalmarkt ebenso ignoriert wie die weiteren Errungenschaften der letzten Monate: Allen voran der geplante Einstieg in das Contract Manufacturing, aus dem wir bereits kurz nach der Eröffnung der Reinraumanlage mit substanziellen Liquiditätszuflüssen rechnen. Darüber hinaus wurde nach unserer Einschätzung auch die Meldung über die Auslizenzierung von co.don chondrosphere in den russischen Markt kaum wahrgenommen, obwohl CO.DON auch dort Upfront- und Milestone-Payments sowie eine Beteiligung an den vom Lizenzpartner erzielten Umsätzen zustehen. Vergleichbares gilt für die Zulassung von Spherox als autologe Zelltherapie zur minimalinvasiven Reparatur von Knieknorpeldefekten in der Schweiz (und damit erstmals in einem Land außerhalb des EU-Wirtschaftsraumes).

Obwohl für Biotech-Aktien häufig Faktoren wie Newsflow oder Sentiment eine große Rolle spielen, sollten die fundamentalanalytischen Werttreiber nicht vernachlässigt werden, da deren Nichtbeachtung erfahrungsgemäß nur temporären Bestand hat. Dementsprechend bestätigen wir unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell auf Sicht von 24 Monaten ermitteltes Kursziel von EUR 8,60 (Base Case-Szenario) und unser Buy-Rating für die Aktien der CO.DON AG.