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Maßnahmen zur Erreichung des Break-Even

Gestern hat CO.DON einen Maßnahmenplan zur langfristigen und vor allem liquiditätssichernden Sanierung verkündet. Unter dem Leitspruch „Spherox First“ sollen unter anderem die firmeninterne Forschung, die aktive Akquise im Bereich der Auftragsfertigung und sämtliche Aktivitäten für einen Eintritt in außereuropäische Märkte bis zum Erreichen der Gewinnzone reduziert werden. Im Detail sollen die Organisationsstrukturen und internen Prozesse verschlankt sowie die Abteilungen auf eine maßgebliche und nachhaltige Absatzsteigerung in Deutschland und in den bereits erschlossenen oder sich in Erschließung befindlichen europäischen Zielmärkten fokussiert werden. Diese Strategie ist aus unserer Sicht umso wichtiger, als dass CO.DON das etwa zweijährige Fenster, in dem das Unternehmen einen europäischen Markteintrittsvorsprung gegenüber dem Hauptwettbewerber Tetec hat, dazu nutzen will, um in den relevanten Kliniken der adressierten Kernmärkte den Marktstandard zu setzen.

Nach unserer Einschätzung sind damit die Voraussetzungen für das Erreichen der Gewinnzone im Jahr 2022e geschaffen worden. Wir bestätigen daher unsere Prognosen und rechnen für das Jahr 2022e mit Konzernerlösen von EUR 18,3 Mio. und einem operativen Ergebnis (EBIT) in Höhe von EUR 3,0 Mio. Aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell errechnen wir auf Sicht von 24 Monaten einen Wert des Eigenkapitals in Höhe von EUR 144,8 Mio. bzw. von EUR 6,00 je Aktie (Base Case-Szenario). In einer Monte Carlo-Analyse haben wir anschließend alternative Umsatz- und Ertragsszenarien zugrunde gelegt. Daraus ergeben sich Best-Case- und Worst-Case-Werte des Eigenkapitals von EUR 117,6 Mio. bzw. von EUR 176,4 Mio., entsprechend von EUR 4,84 bzw. von EUR 7,26 je Aktie. Gegenüber dem gestrigen Schlusskurs von EUR 2,00 ergibt sich ein von uns erwartetes Kurssteigerungspotenzial von 200%. Wir bestätigen daher unser Buy-Rating für die Aktien der CO.DON AG.

Corona-Einschätzung: Abgesehen von den üblichen Auswirkungen der Corona-Pandemie auf die Belegschaft könnte CO.DON von dem bundesweiten Gebot betroffen sein, elektive Operationen derzeit nicht durchzuführen, und möglicherweise auch davon, dass ein Ländergrenzen überschreitender Kuriertransport des Zellmaterials aufgrund der rigiden Reisebeschränkungen für einen bestimmten Zeitraum nicht mehr möglich sein könnte.