Q1 deutlich über Vorjahr, Q2 von COVID-19 belastet
Gestern hat CO.DON Eckdaten für das erste Quartal und einen Ausblick für das Gesamtjahr 2020e veröffentlicht. So konnte für das erste Quartal 2020 ein Umsatzanstieg um rund 27% auf ca. EUR 1,8 Mio. vermeldet werden, was neben einer guten Entwicklung im Inland insbesondere auf eine deutliche Steigerung des überdurchschnittlich profitablen Auslandsumsatzes zurückzuführen ist. Durch das vom Bundesgesundheitsministerium aufgrund der COVID-19-Pandemie erlassene Gebot, elektive Operationen nicht durchzuführen, ist seit April jedoch laut Angaben ein deutlicher Rückgang der Auftragseingänge zu beobachten. Auf Gesamtjahressicht haben diese Umsatzausfälle zur Folge, dass die Konzernumsätze nun leicht über und das operative Konzernergebnis leicht unter den jeweiligen Vorjahreswerten von EUR 6,9 Mio. (Umsatz) bzw. EUR -12,6 Mio. (Ergebnis nach Steuern) erwartet werden. Da diesen Erwartungen ein dreimonatiger Umsatzausfall von bis zu 100% zugrunde gelegt wurde, besteht nach unserer Einschätzung Spielraum, dass die Guidance bei einem positiven Verlauf der durch das Ministerium zuletzt befürworteten schrittweisen Lockerung der behördlichen Verfügungen ab Mai zumindest moderat übertroffen werden wird.
Wir passen unsere Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2020e um die neuen Unternehmensvorgaben an, gehen jedoch unverändert davon aus, dass CO.DON bis zum Jahr 2022e die operative Gewinnzone erreichen wird. Aus dem von uns für die Bewertung von CO.DON verwendeten, dreiphasigen DCF-Entity-Modell errechnet sich ein um die von der COVID-19-Pandemie verursachten Ertragsausfälle leicht reduziertes Kursziel von EUR 3,90 (bislang EUR 4,00) je Aktie (Base Case-Szenario). Deutlich höhere Kursziele sind nach unserer Einschätzung möglich, sobald die von der Bundesregierung erlassenen Maßnahmen weiter zurückgenommen und Ländergrenzen überschreitende Kuriertransporte wieder ermöglicht werden. Auch längerfristig sehen wir höhere Kurspotenziale, wenn es CO.DON wie von uns erwartet gelingt, den auf zwei Jahre veranschlagten Zeitvorsprung gegenüber dem Hauptwettbewerber Tetec dazu zu nutzen, um in den relevanten Kliniken der adressierten Kernmärkte den Marktstandard für die Behandlung degenerativer und traumatischer Knieknorpeldefekte durch autologe Knorpelzelltransplantation zu setzen. Wir bestätigen daher unser Buy-Rating für die Aktien der CO.DON AG.
Co.don AG is a Germany-based company that is active in the tissue engineering and regenerative medicine industry. The Company manufactures cell-based biological drugs for the use in orthopedic and neurosurgical applications. Its products are used for the treatment of focal particular cartilage defects, lumbar disc herniation, non-union fractures and dental disorders. Those include co don chondrotransplant, which is used for cartilage treatment, particularly in the knee area; co don chondrosphere, which is a three-dimensional articular cartilage cultivated outside of the body; co don chondrotransplant DISC, for the regeneration of intervertebral discs, and co don osteotransplant DENT, which is an autologous bone cell transplant for dental applications. The Company is active domestically and in other European countries.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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