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Erfolgreiche Kapitalerhöhung und neuer Ankeraktionär

B-A-L Germany hat die angekündigte Kapitalerhöhung von 400.000 Stammaktien erfolgreich durchgeführt. Gezeichnet wurden die Aktien von der Münchner Beteiligungsgesellschaft ISURUS UBG, die mit einem Drittel der Stimmrechte nun zu den größten Einzelaktionären der Gesellschaft zählt.

In den kommenden Wochen rechnen wir mit einem anhaltend positiven Newsflow. Zunächst wird B-A-L Germany wie angekündigt eine Sachkapitalerhöhung durchführen, bei der ein Immobilienpaket mit 2.000 m² vermieteter Fläche in die Gesellschaft eingebracht werden wird. Anschließend gehen wir davon aus, dass das bislang unverschuldete Unternehmen weitere Liquidität durch eine ordentliche Kapitalerhöhung der Vorzugsaktien sowie durch die Aufnahme von Fremdkapital einsammeln wird. Damit sollte die Guidance, in die Gewinnzone einzudringen, erreicht werden.

Wir bestätigen dementsprechend unser Buy-Rating für die Aktien der B-A-L Germany sowie unser aus einem fundamentalanalytischen Wertschöpfungsmodell abgeleitetes Kursziel von EUR 2,50 je Aktie. Die Begründung für diese Bewertungsmethodik liegt darin, dass eine jährliche Überprüfung der Immobilienwerte für ein nach HGB bilanzierendes Unternehmen wie B-A-L Germany nicht vorgesehen ist; stattdessen gilt das gemilderte Niederstwertprinzip gilt, wonach der jeweils niedrigere Wert aus Anschaffungs- und Herstellungskosten sowie dem Wert am Bilanzstichtag anzusetzen ist. Damit ist eine Anpassung der Immobilienbewertung an die aktuellen Preisentwicklungen nicht vorgesehen. Ein Bestandshalter wie B-A-L Germany, dessen Geschäftsmodell es ist, Immobilien explizit unter dem Marktpreis einzukaufen, wird dementsprechend „bestraft“, da sich die eigentliche Wertschöpfung des Geschäftsmodells nicht in den Buchwerten in der Bilanz widerspiegelt. Insofern sind die für Immobilienunternehmen typischen Bewertungsverfahren wie Kurs-Buchwertverhältnis für B-A-L Germany nur begrenzt anwendbar. Wir verwenden stattdessen ein intrinsisches Wertschöpfungsmodell, bei dem wir davon ausgehen, dass eine angemessene Bewertung der Aktie dann erreicht ist, wenn die vom Unternehmen erwirtschaftete Wertschöpfung den damit verbundenen Kapitalkosten entspricht.