Strategisch positioniert für Legalisierung von Genusscannabis
Mit einem Kursziel von EUR 15,30 je Aktie und einer von uns erwarteten Kursperformance von rund 226,9% nehmen wir die Aktien der Cannovum AG mit einem Buy-Rating in unsere Research Coverage auf; angesichts des Frühphasencharakters des Geschäftsmodells stufen wir das Risiko für die Erreichung unserer Ergebnisprognosen als sehr hoch ein. Unser Kursziel ergibt sich aus einem dreistufigen Discounted-Cashflow-Entity-Modell (Primärbewertungsmethode), für das wir im Base-Case-Szenario einen Wert des Eigenkapitals von EUR 15,30 je Aktie ermitteln. In einer Monte-Carlo-Analyse haben wir alternative Umsatz- und Ertragsszenarien zugrunde gelegt und errechnen Werte des Eigenkapitals in einer Bandbreite zwischen EUR 10,10 (10%-Quantil) und EUR 18,80 (90%-Quantil) je Aktie. Alternativ für die Bewertung der Cannovum-Aktie herangezogene marktorientierte Peergroup-Multiplikatoren (Sekundärbewertungsmethode) unterstützen mit einem Kursziel von EUR 14,10 (EV/Umsatz 2026e) die Bewertungsergebnisse des DCF-Modells.
Drei Jahre nach Gründung im Jahr 2019 ist Cannovum heute nach unserer Einschätzung einer der führenden volllizenzierten Anbieter von Cannabis für medizinische Zwecke in Deutschland. Das Unternehmen bietet eine breite Wertschöpfung an, angefangen vom Import hochwertiger cannabinoider Ausgangsstoffe über die Herstellung von Medizinprodukten und den flächendeckenden Vertrieb cannabinoidhaltiger Arzneimittel bis hin zur medizinisch-wissenschaftlichen Aufklärung. Damit stellt Cannovum Ärzten und Apothekern ein umfassendes Angebot medizinalcannabinoidhaltiger Produkte unter einer eigenen Marke bereit und ist aus unserer Sicht strategisch positioniert, um von der erwarteten Liberalisierung des Cannabismarktes für Freizeitzwecke („Genusscannabis“) zu profitieren.
Als klassisches Wachstumsunternehmen befindet sich Cannovum in einem Markt in seiner Frühphase. In dieser Phase wird die Ausweitung von Marktanteilen gegenüber der Erzielung von Gewinnen priorisiert. Dementsprechend wird sich die Ertragslage von Cannovum erst im Zuge der von uns erwarteten Skalierung und der erwarteten kontrollierten Freigabe von Genusscannabis ab dem Jahr 2024e deutlich verbessern; nach unserer Einschätzung wird Cannovum im Jahr 2026e auf EBIT-Ebene den Break-Even erreichen.
Grundsätzlich sehen wir Cannovum durch seine erreichte Marktstellung als mögliches Übernahmeziel für strategische Investoren an, die durch einen Erwerb von Cannovum ihre Position im deutschen Cannabismarkt ausbauen könnten.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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